Как работают опционы и как правильно торговать ими на бирже

Алексей Миронов
Алексей Миронов Алексей Миронов
Специализация: Экономика, инвестиции, брокерская деятельность, журналистика
9 минут чтения
0
1
1729
Комментировать

На финансовом рынке одна из самых интересных и удивительных ценных бумаг — опцион. Возникший когда-то как щит, страхующий производителей и осторожных инвесторов от непредсказуемых движений биржевых цен, он затем стал одним из факторов нестабильности. Однако на деле вдумчивый инвестор может использовать опцион по его изначальному предназначению.

Опцион простыми словами

Расскажем о торговле опционами для чайников на примере. Опцион (опционный договор) даёт право купить (или продать) базовый актив по определённой цене в определённую дату (в определённый период).

Всё очень понятно. Обратите внимание:

  1. Покупатель не обязан воспользоваться опционом. Если владельцу опциона невыгодно заключать сделку на данных условиях, то он просто не предоставляет опцион.
  2. Опцион страхует держателя от движения цены на бирже. Например, если у вас есть акции, купив опцион на право их продать, вы в любом случае реализуете ценные бумаги по цене опциона, даже если актуальная биржевая цена будет значительно ниже.
  3. Так как стороны опционной сделки неравноправны, то продавец получает право на плату от покупателя («опционные премии»).
  4. Опционы бывают на право покупки (англ. сall опцион, на жаргоне «колл» — допустим, опцион на покупку акций) и на право реализации актива (опцион put, «пут»).
  5. Базовый актив может быть самым разным. Например, единица товара (бушель зерна, баррель нефти), валюта, акции, фьючерсы (об этих инструментах хеджирования рисков чуть позже).
  6. Опцион обязательно имеет конечный период жизни (дата экспирации). В долгосрочной перспективе цены на базовый актив (скажем, нефть) непредсказуемы, поэтому вряд ли кто-то в здравом уме станет выпускать опцион на пять лет. Что касается периода или даты, то тут возможны варианты. Например, опцион со сроком погашения 1 июля 2022 г. может быть предъявлен к погашению строго в этот день, а может быть в любой день до окончания этого периода. Условия должны быть обозначены.
  7. Перед тем как купить опцион, необходимо уточнить — предоставляет ли он покупателю право требовать физической поставки базового актива (товара) или лишь предполагает расчёт по разнице между обозначенной ценой и сложившейся реальной рыночной ценой.
  8. Торговля опционами на бирже идёт через брокеров.

Отличия опциона от фьючерса

Рассмотрим, в чём разница между опционами и фьючерсами. Опцион, как и фьючерс, относится к классу производных ценных бумаг. Напомним, что производные финансовые инструменты дают право совершить сделку, например, купить базовый актив. Также к производным можно отнести экзотические опционы (Exotic Option) — гибкие, но сложные финансовые инструменты.

Но между этими бумагами есть принципиальное отличие.

Фьючерс (подробнее см. материал на «Выберу.ру» https://www.vbr.ru/investicii/help/investicii/fyuchersy-prostymi-slovami-kak-torgovat/) накладывает равные двусторонние обязательства продать/купить на продавца и на покупателя, то опцион обязателен лишь для одной из сторон.

Опцион же обязателен лишь для одного из участников сделки.

Все производные ценные бумаги, их второе название — деривативы, к ним же относятся форварды и некоторые другие бумаги, не дают прав на участие в голосовании на собраниях акционеров, получение дивидендов и процентов от эмитентов.

Основные виды опционов

Опционы классифицируют по тому, как они обращаются, на что выпускаются, какие права дают. Существует несколько видов опциона.

По типу

Делятся на опционы на покупку (колл) или на продажу (пут). Опционы валютной биржи также дают право купить или продать. Они защищают от валютных рисков — если котировки упадут, владелец опциона перекроет убыток премией, но если вырастут, потеряет фиксированную стоимость опциона, отказавшись от сделки.

По базовому (базисному) активу

Фьючерсы, акции, товар, валюта, биржевой индекс. Опцион процентных ставок, например, даёт покупателю право на кредит по ставке не выше фиксированной верхней границы.

По стилю исполнения

Европейский (исполняется строго в определённый день), азиатский (исполняется в период по средневзвешенной цене, но в России он вряд ли встретится) и американский опцион (в любой день периода).

По типу расчётов

Опцион с немедленной уплатой премии или опцион без немедленной уплаты премии.

Покупатель опциона всегда обязан дать продавцу премию, но в одних случаях подразумевают премию немедленную при заключении опционного контракта, а в других — она учитывается при окончательном расчёте.

По рынкам обращения

Есть для вида — биржевой (выпускается и обращается по стандартам биржи) и внебиржевой (на свободных условиях на внебиржевых рынках).

Что касается внебиржевого опциона, то на Западе распространена, например, практика мотивации руководителей компании: им выдаются опционы колл, чтобы заинтересовать лично в повышении капитализации корпорации. Покупателями и продавцами внебиржевого опциона обычно выступают опытные инвесторы.

Опцион эмитента — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право её владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определённого количества приобретённых акций эмитента такого опциона по цене, определённой в опционе эмитента.

Фондовый опцион — это опцион, в основе которого рассматриваются обыкновенные акции корпорации.

Опцион пут

Пут-опционы (опционы на продажу) называют контрактами на продажу. Покупатель приобретает опцион и получает выгоду, если цена базового актива ниже, чем цена исполнения.

Пут-опционы имеет смысл покупать трейдеру в трёх случаях:

  1. Вы верите в падение цены базового актива. Тогда опцион пут даёт вам возможность получить прибыль от игры на понижение (если ваше предположение истинно).
  2. У вас есть базовый актив, но вы страхуетесь от падения цены. Противоречия с п 1. нет, так как п. 1 для активного спекулянта, который способен предсказывать движения рынка. Опционы на продажу пут для страхования применяли издавна американские фермеры, которые выращивали урожай пшеницы или кукурузы и желали заранее знать, какова минимальная цена продажи.
  3. Вы профессионал и выстраиваете сложную стратегию торговли из комбинаций различных опционов, фьючерсов. Put option в данном случае — лишь один из тонов вашей гаммы.

Опцион колл

Опцион на покупку — это противоположность путу, его зеркальное отражение. Колл выгоден для держателя опциона, если цена базового актива выше цены исполнения контракта.

Соответственно, его выгода такая же, как в пунктах 1—3 выше. Только вместо падения цены вы ставите на её рост.

Опцион-колл выгодно покупать, если:

  1. Вы играете на повышение, так как верите в рост актива.
  2. Вы страхуетесь от роста цены. В примере с фермерами и урожаем страховаться могут производители муки.
  3. Вы профессионал и выстраиваете сложную стратегию из комбинаций различных опционов, фьючерсов. Сall option в данном случае — лишь один из тонов вашей гаммы.

Доска опционов

Доска опционов — это сводная таблица, которая показывает все биржевые рыночные котировки по всем опционным соглашениям данного базового актива. Она отражает все опционы типа на покупку, на продажу. Доска демонстрирует абсолютно все цены исполнения (страйки), теоретические и рыночные цены по ним, объёмы биржевых торгов данными финансовыми инструментами, а также информацию по объёмам проданных/купленных контрактов по коллам и путам (информация по открытому интересу).

Страйк

Страйк — фиксированная цена, указанная в опционном контракте, по которой покупатель получает право приобрести (продать) базовый актив в момент исполнения опциона (экспирации).

Теоретическая цена

Теоретическая цена — важнейший индикатор. Используется для сравнения рыночной цены с её справедливым значением, т. е. насколько она завышена или занижена.

Для расчёта теоретической цены опциона Московская биржа использует модели ценообразования маржируемых европейских опционов на фьючерсы: «Модели Блэка» и «Модели Башелье».

Формулы для построения данных моделей могут быть понятны только людям, на профессиональном уровне знакомым с высшей математикой. Изучить информацию подробно можно на сайте Московской биржи (раздел «Срочный рынок»/ «Инструменты»/ «Опционы»/ «Методика расчёта теоретической цены опциона и коэффициента «дельта»).

Для обычного инвестора можно сказать, что Московская биржа отображает теоретическую цену опциона в доске опционов.

Внутренняя и временная стоимость опциона

Внутренняя стоимость опциона — это та величина, которую мы получим, исполнив опцион. Для опциона колл — это разница между стоимостью базового актива и ценой исполнения опциона, а для опциона пут — разница между ценой исполнения опциона и ценой базового актива.

Временная цена опциона — это цена самой возможности, которую может дать опцион в течение определённого времени. Чем больше остаётся времени до даты экспирации (исполнения), тем дороже будет опцион, даже если не имеет внутренней стоимости. В момент прекращения жизни опциона его временная стоимость равна 0. Чем дальше до момента погашения опциона, тем выше его временная стоимость. Это и понятно: всегда есть финансовый риск, что прилетит «чёрный лебедь» (внезапная очень плохая новость) или «жар-птица» (наоборот, очень хорошая). Цена базового актива резко изменится, и, казалось бы, безнадёжно выпавший из рынка опцион принесёт владельцу деньги. Чем больше осталось жизни, тем больше вероятности, что событие случится.

Премия (цена) опциона состоит из суммы его внутренней и временной стоимости.

Код опциона

У каждого опциона на конкретной бирже есть свой код — название, содержащее основные параметры в зашифрованном виде. Различают полный и короткий код.

Опционы в России представлены на Московской бирже.

Расшифровка кодов Московской биржи:

  • C — код базового актива, 2 символа;
  • P — цена страйк, переменное количество символов;
  • К — тип расчётов;
  • M — месяц исполнения обязательства (а также тип для опциона), 1 символ;
  • Y — год исполнения, 1 символ;
  • W – признак недельного опциона, 1 символ.

Для опционов в поле «цена страйк» указывается курс базового актива (цена фьючерсного контракта). В свою очередь, цена фьючерсного контракта — это цена пакета акций, входящих в один контракт.

Пример. Недельный опцион call на фондовый индекс RTS со страйком 130000 исполняется 30 декабря 2019 года в понедельник. Четверг на этой неделе (2 января) — неторговый день. Поэтому день исполнения был перенесён на ближайший предшествующий торговый день.

Короткий код: RI130000BA0A, так как четверг недели экспирации относится к январю 2020 года, и это первый четверг в месяце.

Полный код: RTS−1.20M301219CA 130000

Разбираемся на примерах

Пример 1

У вас опцион колл со страйком 100 у.е., рыночная цена актива 110 в момент исполнения. Внутренняя стоимость опциона — 10 у.е. При покупке была уплачена опционная премия в размере 5 у.е. Таким образом, владея опционом, держатель выиграл 5 у.е.

Выигрыш образуется за счёт разности между ценой базового актива и ценой исполнения за вычетом уплаченной суммы премии.

Пример 2

У вас опцион пут со страйком 100 у.е., рыночная цена покупки — 90 в момент исполнения. Внутренняя стоимость опциона — 10 у.е. Его купили, вы получаете премию 15 у.е. Таким образом, убыток инвестора — 5 у.е.

Аналогично проигрыш образуется за счёт разности между ценой базового актива и ценой исполнения за вычетом уплаченной премии.

Пример 3

У вас опцион колл со страйком 120 у.е., рыночная цена актива 110 в момент исполнения. Наступила дата истечения обращения опциона. Внутренняя стоимость опциона — 0 у.е. При покупке была уплачена премия 5 у.е. Таким образом, держатель опциона проиграл 5 у.е.

В примере 3 держателю нет никакого смысла предъявлять опцион. Если он пойдёт на этот шаг, то, помимо премии 5 у.е., он проиграет еще 10 у.е. на разнице цены исполнения и рыночной котировки.

Это все правила торговли опционами для начинающих.

Где происходит торговля опционами

Торговлей опционами занимаются на бирже — там же, где осуществляют покупку/продажу фьючерсного контракта. Торговля внебиржевыми опционами не локализована.

Как торговать опционами, чтобы заработать

Нет смысла инвестору покупать единичный опцион колл или пут, надеясь на удачу (или на внутренний голос, который продиктует вам направление движения рынка). Перед тем как купить опцион на Московской бирже, стройте стратегию.

Трейдеры, которые успешно работают на опционном рынке, выстраивают стратегии, позволяющие им извлекать регулярную (хотя и не очень большую) прибыль при разном движении рынка.

Перед тем как торговать опционами на Московской бирже, выберите стратегию. Основные: покупка направления — выкуп коллов или путов.

Бычий спред — покупка колла с близкой к рыночной цене и одновременная продажа колла с явно завышенной ценой. При бычьем спреде вы получаете прибыль, если цена опционов вырастет умеренно.

Медвежий спред. Аналогичен «бычьему», но приносит прибыль при снижении цены базового актива в диапазоне между купленным и проданным опционами пут.

Бабочка. Стратегия биржевой торговли опционами, которая заключается в том, что трейдер продаёт одновременно опционы колл и пут на центральном страйке и покупает колл и пут на страйках «вне денег».

Есть и другие стратегии. Эта тема подробно рассматривается в специализированных учебниках по инвестированию.

Плюсы и минусы опционов простыми словами

Плюсы:

  1. В сочетании с базовым активом могут выступать как страховка.
  2. На них можно выиграть значительные суммы.
  3. Возможность работы при относительно небольшом капитале. Премия, которая платится за опцион, на порядок меньше, чем цена базового актива.
  4. Большое количество уникальных и стандартных биржевых стратегий для инвесторов.
  5. Возможность выработать свой стиль торговли.

Минусы:

  1. Стратегии требуют высокого профессионализма.
  2. Не дают прав на дивиденды и управление компанией.
  3. Относительно низкая ликвидность.

Выводы

Опционы — интересный биржевой инструмент. Их главное достоинство: вы никогда не проиграете больше, чем вложили в покупку ценной бумаги. Зато прибыль для опционных стратегий теоретически ничем не ограничена.

Стоимость опциона на порядок меньше, чем рыночная стоимость базового актива. Это значит, прибыль могут обеспечить относительно небольшие вложения.

Даже если вы не будете ими торговать, их необходимо знать для понимания общей ситуации на бирже, логики инвестиционных решений.

Опционы рекомендуются тем, кто намерен работать на фондовой бирже как профессионал, так как они требуют постоянного внимания. Именно отслеживание ситуации на бирже, а также сложные опционные стратегии дадут максимальный эффект.

Рядовые инвесторы могут использовать опцион как простую страховку. Если купить одновременно опцион и базовый актив на продажу, можно защититься от падения, а продав базовый актив и купив опцион на покупку, — от роста.

Популярные вопросы

Какие брокеры торгуют опционами?
Для торговли бинарными и другими опционами брокер должен иметь брокерскую лицензию. Рекомендуем работать с лидерами рынка на соответствующей биржевой площадке. Каждая биржа публикует рейтинги — например, Московская биржа в разделе «Рынки/Срочный рынок/Участники рынка/Рейтинги активности», Чикагская товарная биржа — в ежедневных отчетах CME.
Что такое ванильные опционы?
Это встречающееся в зарубежной литературе обозначение стандартного опциона (неважно, колл или пут). В России определение «ванильный» не прижилось.
Что такое опцион в деньгах?
Это опцион, в котором страйк относительно текущей цены базового актива предоставляет трейдеру право на прибыль. Иными словами, это опцион, который выгодно предъявить к исполнению.