Что такое волатильность и как посчитать показатель

Алексей Миронов
Алексей Миронов Алексей Миронов
Специализация: Экономика, инвестиции, брокерская деятельность, журналистика
9 минут чтения
0
0
1575
Комментировать

Когда цены на бирже прыгают, то это заставляет нервничать. Как участнику фондового рынка реагировать на эти движения? Как понять, что таится за этими колебаниями?

Волатильность — это

Если рассказать простыми словами, то волатильность цен — это свойство рыночных котировок на товар изменяться в определённый период времени; дословно означает «изменчивость стоимости» и чаще всего используется именно в роли показателя изменчивости цен.

Под термином «volatility» (волатильность рынка) понимают диапазон колебаний цены от рыночного ценового уровня за определённый период времени. Чем больше стоимость актива «скакнула» вверх или вниз, тем больше финансовый статистический показатель волатильности. Удобней всего проводить расчёты статистического показателя в процентах. Используются и абсолютные величины (10 руб. ± 1 руб.), где 10 руб. — базовая стоимость финансового актива, а плюс/минус 1 руб. — данная волатильность. При этом указывается временной промежуток (ведь одно дело, как в нашем примере, когда цена акции колеблется на 1 руб. за неделю, другое — за год).

Характеристики волатильности

Если цена на товар прыгает, то можно охарактеризовать ожидаемую волатильность как высокую и наоборот. Можно применить мнемоническое правило: волатильность похожа на волны. Представьте себе пруд. Налетел ветер. Поднялись высокие волны — волатильность выше. Ветер тише — низкие волны — низкая волатильность. Полное безветрие, ровная гладь пруда — базовый уровень статистического показателя.

Низкая волатильность

Если показатель стандартного изменения цен находится в пределах 2% от базовой цены, это показывает низкую волатильность. Если цены регулируются государством и остаются стабильными на протяжении нескольких лет (как это было в СССР), то можно говорить о нулевой волатильности. Например, цена на хлеб в Советском Союзе несколько десятилетий находилась в районе 20 коп. за буханку (12 коп. ржаной, 25 коп. нарезной и т. д.).

Высокая волатильность

Если изменения цены превышают 10% от базовой цены, то в таком случае говорят, что волатильность высокая. В рыночной экономике колебания котировок на валютном рынке прямо отражаются на цене импортных товаров.

Волатильность акций

Акции — это актив, как правило, с высокой волатильностью.

Бывает ли так, что котировки каких-то ценных бумаг остаются стабильны годами? Да, бывает. Но это, как правило, относится к неликвидным ценным бумагам.

Приведём пример. Акции Н-ской грузовой автоколонны распределены между работниками в период приватизации. Сегодня у неё есть стратегический собственник, а на руках всех прочих осталось менее 10% уставного капитала. По заказу собственника на внебиржевом рынке брокер держит цену покупки актива — 1000 руб. за акцию. Дивидендов при этом по данной акции никогда не платилось. Интереса внешних инвесторов к данному финансовому инструменту нет. Иногда рядовой владелец нуждается в деньгах и сдаёт акции брокеру. Или хозяин умирает, а наследники рассматривают эти акции как нечто, от чего нужно избавиться за деньги. В акциях нашей автоколонны искать волатильность бесполезно.

Обратный пример. Стоимость акции «Газпрома» на конец ноября 2021 г. — 338 руб. За один год с конца ноября 2020 г. по конец ноября 2021 г. средний диапазон цен по ней был от 180 до 398 руб.

При этом нужно учесть, что ожидаемая волатильность малоликвидных акций типа Н-ской автоколонны потенциально выше. Если, к примеру, стратегический собственник захочет поднять (или опустить) цену, то никто и ничто ему не помешает. Конкурентов-скупщиков нет.

А вот котировка акций крупной нефтегазовой компании на бирже отражает соотношения сил тысяч участников рынка, каждый из которых действует по своему усмотрению, играя вверх или вниз.

Волатильность валюты

Когда колебания курса национальной денежной единицы относительно других единиц валют происходят плавно, в пределах ожидаемого ценового диапазона («валютного коридора»), то волатильность признаётся низкой. Если же мы видим на дневных графиках валютных бирж резкие колебания валютных курсов, то это означает высокую волатильность.

Волатильность склонна к изменениям, что заметно на длительных временных графиках изменчивости курсов валют. Волатильность валютных рынков иллюстрирует это.

Рассмотрим волатильность рубля.

Российский рубль — типичная валюта развивающихся рынков. Это означает, что волатильность в парах доллар-рубль или доллар-евро гораздо более высокая, чем в основной мировой валютной паре доллар-евро.

Это демонстрирует динамика в июне—декабре 2014 года, когда рубль упал на 100% к основным мировым валютам. Затем волатильность снижалась. Так, за 2019 год российская валюта подросла к доллару на 11,2%. Но это характерно для рубля — его курс также зависит от конъюнктуры сырьевых рынков, ведь Россия — страна-экспортёр.

Какие факторы влияют на колебания коэффициента

На величины колебаний влияют рыночные факторы. Опытные трейдеры говорят: «всё сидит в колебаниях котировок».

Основной фактор — это тренд

Например, в долгосрочном тренде американский индекс Доу-Джонс растет. Это сильный тренд. Но краткосрочный тренд может быть направлен вниз.

Новости — особенно новости внезапные

Резкое изменение экономической или политической ситуации в стране, регионе, отрасли вызывает всплеск волатильности. Продолжительность последующего периода высокой волатильности зависит от «силы» новости.

Приведём несколько примеров. Военные перевороты, итоги выборов, стихийные бедствия, выход макроэкономической статистики. Некоторые трейдеры используют эти события, «торгуя на новостях». Такие профи предвидят новости (скажем, изменения ключевых ставок национальных банков), а в голове (или с помощью компьютеров) делают быстрые выводы — как поступление той или иной новости скажется на рыночной ситуации.

Вы знаете, что выход статистики по продажам автомобилей влияет на рынки нефти, на курсы акций автопроизводителей, а также на акции банков, которые получают доходы на автокредитовании?

Политика

Рост налогов, инициативы по ограничению использования тех или иных видов энергии (атомной, например) могут быть источником волатильности.

Осенью 2021 года сообщения о климатическом саммите, принявшем решение обуздать угольную энергетику, уронило котировки угольных компаний.

«Чёрные лебеди»

Это обобщённое название плохих новостей, поступивших внезапно.

Термин стал общим благодаря одноимённой книге Нассима Николаса Талеба (1960 г. р.) — математика, трейдера, писателя, бизнесмена и философа. Ливанец из США предсказал кризис в первом десятилетии XXI века.

Свою метафору он увязал с латинским выражением — цитатой древнеримского поэта-сатирика Ювенала: «редкая птица на земле подобна чёрному лебедю».

Многие века с древности до Нового времени европейцы использовали понятие «чёрный лебедь» как синоним невозможного. Ведь лебеди, которых они видели, — кликуны или шипуны — белые. Существование чёрного лебедя казалось им абсурдным. И вот землепроходцы из Европы впервые попали в Австралию. И увидели в далёком краю огромные стаи черных лебедей. И сознание их перевернулось.

Талеб поясняет, что когда поступает «невозможная» (а на самом деле маловероятная) новость, то рынок приходит в движение и меняется вся жизнь.

Защита от такой новости может изначально стоить недорого, но именно в силу малой вероятности на ней экономят. В итоге вся система оказывается неустойчивой.

Экономическое влияние

Плохое общее экономическое состояние может быть признаком того, что любые активы будут испытывать повышенную волатильность. С другой стороны, внезапное улучшение общей ситуации провоцирует рост рыночной стоимости на ряд таких активов. Причём этот рост будет идти быстро, что также означает повышение волатильности.

Например, рост рыночных цен на золото (новость с внешних рынков) означает подъём котировок золотодобывающих компаний.

Зачем инвестору волатильность

Инвесторы обязательно учитывают волатильность. Это необходимо при подборе активов в портфель. Сумма волатильностей даёт волатильность портфеля.

Любой участник рынка должен максимизировать вероятность получения прибыли при заданном уровне торговых рисков.

Вот как раз для оценки финансовых рисков и применяется статистический показатель (волатильность), в частности — коэффициент Шарпа. Он показывает соотношение между доходностью и риском. Чем выше коэффициент Шарпа, тем выше доходность финансового инструмента на единицу риска.

Коэффициент Шарпа — важный показатель эффективности инвестиционного портфеля (актива), который вычисляется как отношение средней премии за риск к средней величине отклонения портфеля.

Допустим, три инвестора формируют портфель из 10 активов.

  • Первый ничего не знает о корреляции (связи) инструментов. Тогда он разбивает средства на порции по 10% и набирает волатильных активов.
  • Второй инвестор формирует портфель, отталкиваясь от оценки рисков каждого актива, но без учёта корреляции. Скажем, нефтяные и газовые акции связаны.

Второй инвестор просто отводит в портфеле большую долю активам с низкой волатильностью, а меньшую — более рисковым инструментам.

  • Третий инвестор берёт в расчёт корреляции активов и оптимизирует портфель. Он подбирает инструменты со слабой корреляцией, чтобы сгладить волатильность портфеля. При подборе долей этот инвестор руководствуется принципами современной теории портфеля — подбирает доли таким образом, чтобы добиться наилучшего коэффициента Шарпа.

В результате при одинаковой доходности портфелей первого и второго инвестора первый принял на себя больший риск — коэффициент Шарпа у него самый низкий, а портфель — неэффективный.

Достоинства и недостатки волатильности для инвестиций

К преимуществам волатильности для инвестора с продуманной торговой стратегией относятся:

  1. Возможность приобрести активы во время падений, вызванных краткосрочной паникой. В момент, когда цена фундаментально привлекательного актива (акций, облигаций, валюты) значительно упадёт на негативных новостях, открывается окно для приобретения финансового инструмента по минимальной цене.
  2. Возможность получения быстрого заработка. При профессиональной рыночной оценке всех рисков и фундаментальных цен инвестирование в акции с высокой волатильностью может принести инвестору значительные прибыли.

Работает это так. Вы определяете коридор цен. Когда цена подходит к нижней границе торгового диапазона, то организуете покупку валюты или другого актива. Когда же происходит наоборот, то одалживаете ценные бумаги (или валюту) у брокера и продаёте, чтоб откупить дешевле (занимаете короткую позицию).

К недостаткам колебания стоимости для трейдеров относятся:

  1. Возможность резкого снижения цены портфеля. Это может быть критичным, если портфель набран не на свои средства, а на заёмные.
  2. Снижение ликвидности портфеля. В период потрясений значительные «отряды покупателей» буквально исчезают с рынка. В момент внезапной эйфории аналогичное бывает с продавцами.
  3. Большие риски. Невозможно на сто процентов предсказать колебания цен торговых инструментов и уровни. Это не оправдывает плохой анализ. Это свойство рынка. Единственное, что можно посоветовать, — создавать резервы, если «клюнет» чёрный лебедь или жареный петух.
  4. Человеческий фактор. Рынок — это борьба страха и жадности. Опытный трейдер не бежит с толпой.

Любопытный пример. Когда утонул «Титаник», оказалось, что среди пассажиров самыми живучими оказались… профессиональные игроки в карты. Доведённая до автоматизма способность читать скрытые психологические сигналы помогли им первыми понять неуверенность команды, а выработанная годами устойчивость позволила не поддаться панике.

Биржа — это ежедневная борьба с айсбергами.

Как рассчитать волатильность

В абсолютном выражении волатильность равна количеству пунктов, которое прошла валютная пара. Если считается средняя дневная волатильность, берём день. Если годовая, то год.

Аналогично для измерения волатильности можно брать изменение цены не в рублях, а в процентах.

В процентах волатильность использовать лучше, так как это даёт возможность сравнивать разные волатильные акции. Поясним. Стоимость ценной бумаги в первом случае — 1 руб., во втором — 50 руб., то дневное движение 50 коп. для первой — просто взрыв, а для второй — малозначимое колебание цены.

В программе «Эксель» ожидаемая волатильность рассчитывается через функцию «стандартное отклонение».

Историческая волатильность — один из важных финансовых показателей, который рассчитывается на основании исторических данных уровня цен актива. Он равен стандартному отклонению доходности финансового инструмента за определённый промежуток времени. Ожидаемая историческая волатильность — по сути, «летопись» прогнозов по ожидаемой волатильности.

О среднегодовой волатильности говорят, когда подразумевают величину, которая пропорциональна стандартному отклонению доходности актива и обратно пропорциональна квадратному корню временного промежутка.

Как использовать показатель в биржевой торговле

Волатильность применяется для игры в коридоре цен — это оптимальный сценарий использования. Вы рассчитали, в том числе с помощью прогнозов ожидаемой волатильности, что цена актива колеблется от 80 до 110 условных единиц. Тогда при падении ближе к 80 вы можете покупать, а при подъёме до 110 — продавать. Это и есть торговля волатильностью.

Проблема в том, чтобы понимать, с чем вы имеете дело: с рядовыми колебаниями или с фундаментальными процессами фондовых рынков, изменяющими оценку акций. Иначе вы рискуете начать играть против тренда, а такая игра может привести к значительным убыткам.

Индекс волатильности VIX, как формируется индекс страха

Индекс волатильности Чикагской биржи опционов VIX — он же «индекс страха». Этот показатель отражает ожидания трейдеров по американскому рыночному индексу широкого рынка S&P 500 на предстоящие 30 дней — точнее, его волатильность. Рассчитывается индикатор на основании котировок спроса и предложения на индексные опционные контракты.

Опцион — это производная ценная бумага на право купить (call) или продать (put) базовый товар по определённой цене. Таким образом, индекс VIX показывает, чего ждут трейдеры — падения или роста.

Если VIX поднимается над 40—45 пунктами, то на бирже опционов царит страх, и инвесторы распродают базовые активы. Такие ситуации складываются тогда, когда стоимость опционов находится у минимумов, в этот момент можно делать покупки. К падению индекса приводит уверенность инвесторов, стабильность настроений. При уровне ниже 20 VIX рынок кажется в долгосрочном растущем тренде. Надо думать о продажах.

Проблема в том, что в последние годы действия ФРС приводят к тому, что фондовый индекс VIX оказывается на минимумах, а рынок продолжает расти.

Используют ещё и индекс относительной волатильности (RVI) — он демонстрирует максимумы и минимумы стоимости стандартного отклонения в определённом диапазоне, измеряет силу рынка.

Примеры волатильности

Если волатильность отдельной акции выше общей волатильности рынка или отрасли, то и риски выше.

Приведём пример. 14 мая 2017 г. акции «Газпрома» взлетели на 21% всего за 6 часов на объявлении о дивидендах в 16 руб., что было неожиданно и приятно.

Это и есть характерный случай повышенной волатильности.

Подводим итоги

  1. Волатильность на фондовых биржах неизбежна.
  2. Нельзя поддаваться панике. Используйте периоды высокой волатильности для активной игры.
  3. Разумные инвесторы учитывают и не упускают момент падения рынка для долгосрочных покупок.

Популярные вопросы

Самая волатильная валютная пара?
Это валютная пара евро к доллару. Она существенно обгоняет по объёму торгов валютные пары доллара к йене, фунту и швейцарскому франку.
Что такое высоковолатильный рынок?
Это рынок с очень высокой, практически непредсказуемой волатильностью. Характеризуется мощными ценовыми колебаниями. Начинающим инвесторам психологически сложно входить в такой рынок.
Как работает индикатор ATR?
Индикатор ATR или средний истинный диапазон (Average True Range) измеряет волатильность движения цены. Предложен Уэллсом Уайлдером в книге «Новые концепции в системах технического анализа». Если индикатор растёт, растёт и волатильность