Когда ЦБ решился поднять ключевую ставку сразу на 2% до 15% годовых, он пошёл против большинства аналитиков, а также против мнения ряда политиков и лоббистов. Действительно, у высокой ставки есть неприятные последствия. Мегарегулятор вынужден выбирать: чем жертвовать. Если задушить реальный сектор дорогими кредитами, то финансовая стабилизация не поможет стране. Но если допустить разгон инфляции за счет искусственных низких ставок, то нормальных долгосрочных кредитов всё равно не будет. Любое решение в этой ситуации будет непопулярным и неизбежно вызовет критику. Но если мыслить не лозунгами, а цифрами, то какие варианты есть у ЦБ?
Основные цифры прошлой недели
Официальный курс рубля (определяется Банком России) с 21 по 28 октября укрепился против основных валют. В начале периода доллар стоил 95,9053 руб., в конце 93,2174 руб. Евро подешевел в те же самые дни с 101,4257 до 98,3504 руб. Многие обращают внимание на чисто психологический эффект по евровалюте, которая вновь стоит меньше 100 руб. В прошлый раз двузначная цена евро наблюдалась в июле.
Фиксинг Мосбиржи отличается от официального курса минимально. Так, в пятницу 27 октября по доллару он зафиксировал уровень 93,3252 руб.
Внешний фон
Видимо, мировые финансовые спекулянты не верят в затяжную войну на Ближнем Востоке. Нефть эталонного сорта «Брент» составила 89,3 долл., за неделю чёрное золото потеряло 3 доллара. Но и текущий уровень нефтяных котировок достаточно высок. Для России это плюс, так как доходы от экспорта чёрного золота (и газа, цена на который зависит от цены на нефть) до сих пор — источник пополнения бюджета.
Из других значимых новостей отметим, что Европейский центробанк сохранил базовую ставку в 4,5% годовых.
«Вопрос снижения ставок не обсуждался на прошедшем заседании, это было бы преждевременно», — приводят слова главы ЕЦБ Кристин Лагард информационные агентства.
Третья интересная история за неделю — падение фондового рынка на фоне дефолта застройщика национального масштаба в Китае. Пока это локальная история, напрямую валютный рынок она не затрагивает, но вариант новой волны мирового экономического кризиса надо держать в голове. Остаётся надеется, что власти КНР удержат ситуацию под контролем.
Сразу на 2%
Итак, 27 октября Совет директоров Банка России повысил ключевую ставку на 200 базисных пунктов (б.п.), что соответствует 2% годовых. Теперь ключевая ставка — 15% годовых.
В официальном комментарии ЦБ РФ:
Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учётом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, развития экономики на прогнозном горизонте, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков
Следующее заседание Совета директоров Банка России назначено на 15 декабря 2023 года. Отметим, что большинство аналитиков предсказывало поднятие ставки на 100 б.п. Например, президент Московской международной валютной ассоциации Алексей Мамонтов в комментарии для «Выберу.ру» на прошлой неделе говорил, что ожидает новое значение ставки в диапазоне 13,5-14%.
Председатель Банка России Эльвира Набиуллина в заявлении по итогам принятого решения объяснила, что устойчивое расширение спроса все больше превышает возможности наращивания предложения товаров и услуг. В итоге цены растут быстрее, чем мы ожидали. Дополнительным проинфляционным фактором на прогнозном горизонте выступает смягчение бюджетной политики.
Цитата по сайту ЦБ РФ:
Поэтому требуется бОльшая жёсткость денежно-кредитной политики. Наша политика обеспечит более сбалансированный рост кредита, соответствующий возвращению инфляции к цели вблизи 4% в следующем году
При этом пик инфляции мегарегулятор ожидает весной 2024 года, так что, возможно, поднятие ставки не последнее.
Реакция рынка
Рубль на ожидании новой ставки, а затем уже на самой новости, укрепился. Высокие проценты повышают привлекательность российской валюты. К тому же напомним о ранее принятых правилах по продаже валютной выручки экспортерами.
Результат виден в цифрах, которые открыли данный материал.
Прогноз прошлой недели: план-факт
Неделю назад мы предсказывали укрепление рубля на 0,9-0,7 руб. до 95-95,3 руб. Направление мы определили верно. Однако мощное движение по ставке предопределило более сильное (на 2,7 руб.) укрепление российской валюты.
Прогноз по курсам валют на предстоящую неделю с 30 октября по 5 ноября
26 октября валютная пара доллар-рубль снова начала укрепление относительно доллара до уровня 94 рублей 16 копеек. 27 октября на фоне резкого увеличения ставки рубль укрепился до уровня 92 рублей 70 копеек.
На графике технического анализа валютной пары этот уровень является довольно значимым и показывает 100 скользящую среднюю. Если в ближайшее время рубль укрепится до уровня 92 рублей, то можно смело заявлять о том, что мы увидим курс валюты на уровне 90 рублей за 1 доллар. А позже и вовсе мы можем увидеть укрепление рубля до уровня 88-86 рублей за 1 доллар.
Возможно, 15 декабря ЦБ поднимет ставку ещё больше. Почему? Потому что к Новому году люди много покупают. Соответственно, спрос разгоняется.
А ЦБ ростом ключевой ставки борется с инфляцией. Так что возможно плюс 0,5% или плюс 1%. И потом ЦБ будет держать ключевую ставку на уровне 16-17%, пока инфляция не уляжется.
Курс рубля отреагирует на все это укреплением. С ростом ключевой ставки снижается спрос на кредиты. Но это все работает небыстро. Импортеры, увидев снижение спроса, будут меньше закупать. Рубль будет меньше меняться на доллар. Доллар меньше будет нужен. Вот рубль и будет укрепляться.
Ипотека. Сейчас справедливая ставка при ключевой 15% - это 25%.
Давайте считать 15% банк взял у ЦБ. Плюс инфляция 6-7%. Плюс своя прибыль 2-3%. Вот в итоге 25%.
Сколько будет длится льготная ипотека — я не знаю. Но нельготная большая. Будут, пусть с трудом, брать нельготную ипотеку. Соответственно, снижение рынка недвижимости. Но за черной полосой обязательно последует белая.
Что будет способствовать укреплению нацвалюты?
Так как в основном валютную выручку продают преимущественно в конце месяца, есть вариант увидеть укрепление рубля еще и в понедельник. В начале ноября мы можем, наоборот, увидеть укрепление доллара, евро, и также есть вероятность возврата валютной пары к уровню 95 рублей за 1 доллар.
В данный момент ЦБ, повышая ставку, борется в первую очередь с уровнем инфляции — перед ним не стоит 100%-я задача укрепить национальную валюту. Наоборот, ЦБ заявляет о том, что будет бороться в первую очередь с инфляцией, а не поддерживать курс национальной валюты.
В принципе сейчас нет вливаний в экономику России, нет покупки госдолга в виде покупки ОФЗ, нет инвестиций в акции РФ со стороны недружественных стран, которые инвестировали много и, покупая рубль для инвестиций в рублях, укрепляли российскую валюту.
Можно точно спрогнозировать курс и можно точно сказать, что курс рубля сейчас обладает высокой волатильностью — как при продаже, так и при покупке. Поэтому надо наблюдать за объемами и анализировать график. В данный момент времени нет каких-либо важных влияний на курс, кроме основного фактора — спроса и предложения на валюту.
В отношении евро ожидается сохранение текущей динамики с возможным небольшим укреплением рубля, если экономические показатели еврозоны продолжат разочаровывать.
Что касается юаня, ожидается сохранение текущего курса без значительных изменений, основываясь на стабильности экономического партнерства России и Китая.
В целом, для инвесторов и участников рынка следует оставаться бдительными и внимательно отслеживать мировые новости, которые могут повлиять на курс рубля и другие валюты.
