Повысит, сохранит или снизит: какое решение ЦБ примет по ключевой ставке в марте?

В пятницу, 22 марта 2024 года, ЦБ в очередной раз проведёт заседание по ключевой ставке. В феврале ставка была сохранена, хотя регулятор рассматривал в том числе повышение. Что изменилось с тех пор, какие варианты будут обсуждать, какое решение в итоге примет Центробанк, рассказали опрошенные «Выберу.ру» аналитики. Также эксперты объяснили, как решение ЦБ отразится на вкладах, кредитах и курсе доллара.

_{График ключевой ставки Банка России. Инфографика: «Выберу.ру»}

Большинство опрошенных нами аналитиков склоняются к тому, что Центробанк сохранит ключевую ставку на ближайшем заседании, и она останется на уровне 16% годовых. Однако не исключается, что ставка будет повышена. Хотя шансы на ужесточение денежно-кредитной политики крайне низкие. Также эксперты оценили, когда регулятор приступит к снижению ключевой ставки.

Ставка на сохранение

Прогнозируя сохранение ключевой ставки на текущем уровне, аналитики ссылаются на несколько факторов.

1. Замедление инфляции. Годовая инфляция ускорилась до 7,7%, но это произошло из-за эффекта базы. Очищенный от сезонности рост цен замедлился до 6,3% с 11,5% осенью 2023 года.

Ольга Беленькая

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «ФИНАМ»

Комментарий эксперта:

Нынешние темпы инфляции в пересчете на год замедлились со значений осени (11,5% SAAR), но пока остановились в районе 6%, что выше целевых 4%. В годовом выражении инфляция продолжает слабо расти из-за эффекта базы и сейчас составляет около 7,7%.

2. Снижение инфляционных ожиданий.

Алексей Корнев

Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»

Комментарий эксперта:

Инфляционные ожидания несколько снизились относительно осенних уровней (оценка ожидаемой на год вперед инфляции в марте составила 11,5%), но пока остаются повышенными.

3. Повышение доходностей на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ). В преддверии президентских выборов ставки на долговом рынке поднялись до 13%.

Юрий Кравченко

Начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «Велес Капитал»

Комментарий эксперта:

Заметное повышение доходностей на рынке ОФЗ с начала марта способствует ужесточению денежно-кредитных условий, избавляя ЦБ от варианта повышения ставки.

4. Относительно стабильный рубль. В последние недели нет резких движений на валютном рынке. Хотя на волне небольшой паники перед выборами президента российская валюта ослабла. Но на этой неделе снова вернулась в коридор.

Михаил Зельцер

Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций»

Комментарий эксперта:

Судя по замедляющимся темпам инфляции и инфляционных ожиданий населения и корпораций, а также относительно стабильному рублю, у ЦБ нет аргументов повышать ключевую ставку, и в пятницу регулятор наверняка продолжит удерживать монетарную паузу, сохранив 16%.

Ставка на повышение

На февральском заседании ЦБ рассматривал два варианта: сохранение и повышение ключевой ставки. Аналитики считают, что на мартовском заседании будет то же самое. Поводом для повышения ставки могут быть:

1. Отсутствие существенного замедления инфляции. С момента повышения ключевой ставки прошло уже довольно много времени. Эффект виден, но вернуть рост цен в целевой диапазон (4%) ещё не удалось.

Вадим Шамин

Заместитель директора Департамента развития розничного бизнеса АО «Свой Банк»

Комментарий эксперта:

В целях дальнейшего сдерживания инфляции, которая, согласно данным Росстата, остаётся на высоком уровне, регулятор может даже несколько повысить «ключ». Тем более, ранее сообщалось, что в феврале такой сценарий всерьёз рассматривался.

2. Адаптация экономики к высокой ключевой ставке. Судя по тому, что индекс потребительских настроений достиг рекордного значения, а темпы роста выдачи кредитов ещё далеки от нормальных, по мнению ЦБ, есть вероятность, что люди и компании «согласились» жить при высоких ставках.

3. Сохранение риска превышения спроса над предложением. Судя по низкому уровню безработицы (2,9%), экономика не в состоянии нарастить производство товаров, способного полностью удовлетворить спрос, тем самым замедлив инфляцию. Работать некому.

Павел Журавлёв

Начальник отдела инвестиционной аналитики «Ренессанс Банка»

Комментарий эксперта:

Индекс потребительских настроений в феврале увеличился второй месяц подряд, обновив исторический максимум и составив 109 пунктов. При наблюдаемом дефиците трудовых ресурсов – по данным Росстата на конец января безработица снизилась до уровня 2,9% – сохраняется риск опережения спроса над возможностями экономики по расширению производства товаров и услуг.

4. Повышенные расходы бюджета. Расходы бюджета в текущей ситуации — проинфляционный фактор. Самый яркий пример — миллионные выплаты участникам СВО, в том числе в случае ранения и смерти, которые не лежат мёртвым грузом, а тратятся, вызывая повышенный спрос на товары и услуги. Плюсом к этому объявленные президентом новые меры поддержки, которые усилят эффект.

Ольга Беленькая

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «ФИНАМ»

Комментарий эксперта:

Дополнительная неопределённость траектории ключевой ставки связана с изменением параметров среднесрочной бюджетно-налоговой политики после заявленных новых инициатив в послании президента России Владимира Путина Федеральному собранию, которые, по различным оценкам, могут потребовать 8-12 трлн рублей дополнительных расходов на следующие шесть лет.

В целом аналитики сходятся к тому, что шансы на повышение ключевой ставки крайне низкие.

Наталья Мильчакова

Ведущий аналитик Freedom Finance Global

Комментарий эксперта:

Полагаем, что ЦБ РФ на заседании совета директоров 22 марта сохранит ключевую ставку на уровне в 16% годовых. Мы в то же время не исключаем повышения ключевой ставки на 0,5-1 процентного пункта, до 16,5-17% годовых, но вероятность такого развития событий равна всего 5%, по нашему мнению.

Есть ли шанс на снижение ключевой ставки

Перечисленные экспертами факторы в пользу повышения ключевой ставки начисто лишают возможности перейти к смягчению денежно-кредитной политики. Во всяком случае на мартовском заседании.

Ирина Лебедева

Руководитель дирекции анализа долговых инструментов «Банка Уралсиб»

Комментарий эксперта:

ЦБ отмечает, что из-за высоких инфляционных ожиданий произошла быстрая адаптация рынка к высоким номинальным ставкам по кредитам. В этих условиях даже небольшое снижение номинальной ключевой ставки может привести к ускорению роста кредитования и новой волне роста цен.

Поэтому регулятор постоянно напоминает, что придётся держать ключевую ставку на высоком уровне довольно долго. Хотя аналитики не исключают сохранения жёсткой денежно-кредитной политики при плавно снижающимся «ключе».

Алексей Корнев

Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»

Комментарий эксперта:

Снижение ставки, по оценкам рынка, сейчас ожидается не ранее июля, но зато потом может быть довольно сильным – до примерно 12% к концу года. Мы допускаем, что ЦБ может начать смягчение политики немного раньше, чтобы снижать ставку более плавно, но это будет зависеть от данных по инфляции и инфляционным ожиданиям.

Как решение ЦБ повлияет на вклады, кредиты и курс доллара

Поскольку большинство опрошенных «Выберу.ру» экспертов сходятся во мнении, что ключевая ставка на мартовском заседании останется неизменном, то дальнейшая динамика по вкладам и кредитам будет зависеть от риторики регулятора. То есть какой сигнал ЦБ даст в пресс-релизе по итогам заседания и какие заявления сделает на пресс-конференции.

Даниил Болотских

Аналитик «Цифра брокер»

Комментарий эксперта:

Влияние решения Банка России на ставки и вклады в российских банках будет зависеть от риторики регулятора. В случае еще большей жесткой риторики относительно траектории движения ключевой в этом году, банки могут продолжить тенденцию начала этого года, когда в январе средневзвешенные ставки по кредитам нефинансовым организациям до одного года выросли на 0,72 п. п. (процентного пункта — ред.) до 16,83%, а со сроком более года на 0,25% до 14,34%. Существеннее повышение ставок сказывается на кредитах физлицам. В январе средневзвешенные ставки по кредитам до одного года выросли почти на 2 п. п. до 23,01%, а со сроком более года на 3,88 п. п. до 17,5%.

Со ставками по вкладам та же история. Если ЦБ даст жёсткий сигнал, то проценты могут вырасти. Если сигнала не будет, то банки начнут опускать ставки по депозитам, готовясь к снижению ключевой ставки.

Отдельные эксперты также прогнозируют сохранение ставок по депозитам.

Наталия Березина

Старший аналитик «Банка Уралсиб»

Комментарий эксперта:

Для банковских ставок решение ЦБ по сохранению ключевой ставки также не предполагает существенных изменений. Наибольшую доходность сохранят короткие вклады, так как по-прежнему в ожиданиях будет заложено снижение ключевой через некоторый промежуток времени.

С точки зрения влияния решения ЦБ на валютный курс тоже оценки разные. Большинство экспертов предполагают, что сохранение ключевой ставки никак не отразится на курсе рубля. При этом высокий уровень ставки выступает в качестве поддержки национальной валюты.

Алексей Девятов

Главный экономист «Банка Уралсиб»

Комментарий эксперта:

Я считаю, что при условии сохранения ставки на текущем уровне влияние решения ЦБ РФ на курс рубля будет минимальным. При этом важно отметить, что сохранение жесткой денежно-кредитной политики является одним из основных факторов стабильности российской валюты. Давление на рубль усилится во второй половине года, когда Банк России начнет постепенно снижать ставку.

Но есть мнение, что решение регулятора сохранить ключевую ставку неизменной может дать неожиданный эффект.

Наталья Мильчакова

Ведущий аналитик Freedom Finance Global

Комментарий эксперта:

Рубль реагирует на решения ЦБ РФ по процентной ставке часто парадоксальным образом, особенно если регулятор принимает решение о сохранении ключевой ставки на текущем уровне. Скорее всего, реакция рубля будет зависеть от риторики ЦБ РФ в сопроводительных комментариях и на пресс-конференции, и чем более жёсткой она окажется, тем, по нашему мнению, будет больше вероятность укрепления рубля.

Прогнозы опрошенных «Выберу.ру» экспертов

Какое решение примет ЦБ на мартовском заседании?

1. ФГ «Финам» — сохранение ключевой ставки, поводов для повышения или снижения нет.
2. ИА «ВЕЛЕС Капитал» — сохранение ключевой ставки, поводов для снижения нет.
3. «Ренессанс Банк» — сохранение ключевой ставки.
4. «Свой Банк» — сохранение ключевой ставки, допускают незначительное повышение.
5. «Банк Уралсиб» — сохранение ключевой ставки.
6. Freedom Finance Global — сохранение ключевой ставки, допускают повышение до 16,5-17% с вероятностью 5%.
7. «БКС Мир инвестиций» — сохранение ключевой ставки.
8. УК «Альфа-Капитал» — сохранение ключевой ставки.
9. «Цифра брокер» — сохранение ключевой ставки.
10. «РСХБ Управление активами» — сохранение ключевой ставки.
11. SberCIB Investment Research — сохранение ключевой ставки.
12. УК ПСБ — сохранение ключевой ставки.