Больше не выручает: акции X5 рухнули на треть с начала года

Акции X5 с начала года рухнули на 33%. И это притом, что компания остается одним из крупнейших и по-прежнему растущих ритейлеров в России. Инвесторы распродают бумаги на фоне замедления экономики, топливного кризиса и роста долговой нагрузки. Разберемся, что не так с компанией, и стоит ли покупать акции на просадке.

^{Инвесторы слишком сильно обесценивают акции X5. Фото: magnific.com}

Динамика акций X5

Столь существенное падение котировок выглядит контрастно на фоне прибыльности компании. X5 продолжает наращивать выручку и открывать новые магазины, однако фондовый рынок реагирует на опережающие риски.

С начала года капитализация компании сократилась на треть, что вывело ее в число аутсайдеров среди российских ретейлеров. При этом бумаги стоят вблизи локальных минимумов, а объемы торгов в дни распродаж заметно выше средних значений. Это говорит о панике у ряда инвесторов.

Почему акции X5 обвалились?

Причин падения «Пятёрочки» и других компаний группы несколько.

Экономика замедляется

Главная проблема X5 — замедление экономики. Спрос падает, в том числе на продовольствие, и трафик снижается. За первое полугодие трафик (без учета новых магазинов) впервые за несколько лет упал на 0,2%. Для сравнения, в прошлом году был рост на 2,9%.

Добавляет проблем топливный кризис: затраты X5 на логистику выросли на 12% за первые восемь месяцев этого года. Помимо логистики растут расходы на страхование грузов и складов: атаки беспилотников вероятны. Пока БПЛА в основном атакуют маркетплейсы. Но никто не гарантирует, что удары не коснутся логистических комплексов «Пятёрочки», «Перекрёстка» и других компаний группы.

Похоже, прогнозы менеджмента X5 на 2026 год могут не сбыться. Компания ждёт роста выручки на 12–16% и рентабельности не ниже 6%. За первые полгода выручка выросла на 10,3%, а рентабельность составила 5,7%. То есть пока компания немного отстаёт от плана.

Долг и дивиденды

Чистый долг X5 за год вырос на 20,2% до 310,6 млрд рублей. С учётом дивидендов за 2025 год соотношение чистый долг/EBITDA (прибыль компании до вычета основных расходов) могло достичь 1,3х.

По дивидендной политике компания платит, пока ЧД/EBITDA в коридоре от 1,2 до 1,4х. Сейчас показатель у верхней границы, но EBITDA растёт, а свободный денежный поток снижает чистый долг, так что пространство для роста есть.

Но Х5 теряет прибыль. За первое полугодие 2026 года прибыль упала на 28%, до 34,5 млрд рублей. Меньше прибыли — меньше дивидендов. Поэтому повторения выплат уровня 2025 года не будет.

Казначейский пакет

В 2025 году после смены регистрации у компании появился казначейский пакет акций (бумаги на балансе самой компании) в размере 9,7% капитала.

Совет директоров одобрил план монетизировать пакет за три года. Варианты: продать пакет, оплатить акциями сделки слияния и поглощения, выпустить облигации с погашением акциями и другие. 9,7% капитала — примерно 26,34 млн акций. По текущим ценам пакет стоит около 50,7 млрд рублей.

Если бы компания продала пакет сейчас и пустила деньги на дивиденды, выплата составила бы около 206 рублей на акцию. Но в X5 говорят, что продавать по текущим ценам не планируют. Акции сейчас слишком дешёвые.

Что делать с бумагами сейчас?

Несмотря на мрачные новости, финансовые результаты у компании в целом неплохие, и она щедра на дивиденды. Даже при высоких ставках ретейл обещает стабильность. У X5 по-прежнему есть проблемы: высокие логистические расходы, замедление трафика и риск атак БПЛА на инфраструктуру.

Но есть и позитив: во втором полугодии выручка может вырасти на фоне более высокой продовольственной инфляции.

Таким образом, падение акций объяснимо, но оно чрезмерно. Отчёты за 3 и 4 квартал должны быть позитивнее, и это может вернуть цены акций выше 2000 рублей. Поэтому акции Х5 можно понемногу подбирать. Инвесторы сейчас так и делают. Только за 5 октября 2026 года бумаги выросли на 3,5%. Возможно, рост спекулятивный, но он может продолжиться.

Вывод

Акции X5 переживают сложный период из-за макроэкономических вызовов и внутренних операционных издержек. Однако фундаментальные показатели бизнеса устойчивы, а дивидендная политика — одна из самых привлекательных на рынке. Текущая просадка выглядит избыточной реакцией на временные трудности. Мы ждём небольшого отката. А в долгосрочной перспективе компания должна стать одним из лидеров роста на рынке.

Настоящий материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.