ЦБ не может игнорировать топливный кризис. Что будет с ключевой ставкой 24 июля

Топливный кризис в России вышел далеко за рамки отраслевой проблемы — он стал главным вызовом для нашей экономики. К началу июля годовая инфляция в России вновь поднялась до 6%. И теперь перед ЦБ стоит ёесткий выбор: продолжать цикл смягчения или признать, что инфляция выходит из-под контроля. Заседание 24 июля может стать поворотным.

^{На фоне дефицита бензина ЦБ вряд ли будет снижать ставку. Фото: magnific.com}

Что сказал зампред ЦБ о топливном кризисе

14 июля зампред ЦБ Алексей Заботкин фактически связал решение по ставке с топливным рынком. Его ключевая фраза прозвучала предельно чётко:

Закрыть глаза на цены топлива и инфляционные ожидания центральный банк не вправе

Заботкин признал: такого месячного скачка цен, если не считать январский рост из-за повышения НДС, страна не видела с конца 2024 года.

Как отметил заместитель Эльвиры Набиуллиной, регулятор не будет пассивно наблюдать. Ставка будет зависеть от того, как топливная ситуация повлияет на ожидания граждан и бизнеса. Заботкин пояснил:

Для решений по ставке важно, в какой мере ситуация на топливном рынке повлияет на опасения граждан и бизнеса по будущей инфляции

Возврат к 4% в 2027 году — утопия?

Официальный прогноз ЦБ вызывает всё больше сомнений. Слишком много долгосрочных факторов играют против него.

1. Топливный кризис набирает обороты. Дефицит бензина уже повсеместный. Поставок не хватает, перепроизводства в стране никогда не было, и теперь России приходится налаживать импорт. Вице-премьер Новак объяснил: заводы частично выходят из строя из-за «прилётов», а в восточных регионах логистика особенно страдает. Масштаб кризиса пока неясен, но он явно велик.
2. Бюджетные расходы вряд ли снизятся. Без мирного урегулирования на Украине траты казны останутся большими, и это постоянно подогревает инфляцию.
3. Денежная масса растёт рекордными темпами. На 1 июня показатель достиг 133,6 трлн рублей. Годовой прирост ускорился до 13% с 12,3% месяцем ранее. Больше денег — выше цены, это аксиома.
4. Индексация тарифов ЖКХ добавит инфляции. С 1 октября тарифы вырастут на 8–22% в зависимости от региона, что гарантированно прибавит 0,5–1% к годовой инфляции. В 2027 году тарифы поднимут ещё на 8,7% в среднем, и июльский скачок снова разгонит цены.
5. Кредиты дешевеют — люди активно берут новые займы. Это разгоняет потребление и спрос, а при ограниченном предложении товаров давит на цены.
6. Ориентир 4% ненамного выше, чем в развитых экономиках. В США инфляция около 3,8%, а цель Федеральной резервной системы — 2%. Но американский регулятор уже несколько лет не может сбить рост цен и лишь вновь обещает стабильность. Если уж ФРС с её мощными инструментами не справляется, то российский таргет в 4% в условиях топливного кризиса и раздутых расходов бюджет выглядит недостижимым.

Что будет со ставкой 24 июля

Снижать ставку сейчас нелогично. За полгода инфляция уже перекрыла годовой ориентир ЦБ. Масштаб топливного кризиса ещё не ясен. Дорожает не только бензин, но и газ с дизелем. Рост цен на топливо неизбежно увеличит транспортные расходы по всем цепочкам поставок и в ближайшие месяцы подстегнёт цены на продукты, товары и услуги.

Поэтому мы ожидаем, что ЦБ оставит ставку на нынешнем уровне 14,25%. Хотя, по-хорошему, момент, когда её можно и нужно повышать, уже настал. Все предпосылки для этого есть.