Прогноз ключевой ставки Центробанка от глав Сбера и ВТБ

Ведущие банкиры сошлись во мнении: цикл повышения ключевой ставки завершён. Дальше — только вниз. Но темпы снижения и возможность пауз вызывают споры. На полях Восточного экономического форума главы ВТБ и Сбербанка Андрей Костин и Герман Греф представили свои прогнозы. Подробнее — в нашем материале.

^{Сбер и ВТБ играют на понижение. Фото: magnific.com}

Оценки Костина и Грефа по ключевой ставке ЦБ

Андрей Костин занял наиболее решительную позицию. Глава ВТБ заявил, что текущий цикл ужесточения денежно-кредитной политики завершён, и дальнейшего роста ставки не будет. В интервью телеканалу «Вести» он подчеркнул:

На мой взгляд, ставка больше повышаться не будет. Она будет всё время, постоянно, понемножку спускаться

Костин признал, что бизнес ждёт более активного смягчения, однако Центробанк вынужден действовать осторожно из-за инфляционных ожиданий. Глава ВТБ надеется на «одностороннее» движение ставки вниз, хотя и плавными темпами.

Герман Греф также исключил повышение, но сделал оговорку: в процессе снижения возможны тактические паузы. Он заявил:

Реальная процентная ставка остаётся достаточно высокой… в этом процессе возможны тактические паузы

При этом глава Сбербанка подчеркнул, что оснований для движения вверх нет.

В 2026 году Греф ждёт ставку на уровне 13–13,5%, Костин — 12%. Глава Сбера ожидает, что ставку будут снижать шагами по 25–50 базисных пунктов. Костин хотел бы более активных шагов, но признаёт, что регулятор будет осторожен.

Аргументы за и против

Дискуссия развернулась не на пустом месте. У каждой позиции есть свои обоснования.

Почему не стоит повышать ставку

1. Шок предложения, а не спроса. Греф считает, что цены растут не из-за перегретого спроса, а из-за временного сокращения производства, в том числе после атак беспилотников. «Лечить шок на стороне предложения с помощью мер денежно-кредитной политики не является разумным… это не соответствует классике», — заявил он. Ужесточать политику нужно, только если шок предложения превратится в ажиотажный спрос, но этого сейчас нет.
2. Реальные ставки остаются высокими. Даже при текущей номинальной ставке реальная процентная ставка (с учётом инфляции) всё ещё высока, поэтому есть пространство для снижения.

Почему ЦБ может действовать осторожно

1. Инфляция всё ещё выше цели. Быстро снижать ставку мешает инфляция. ЦБ ожидает инфляцию 6–7% к концу 2026 года при цели 4%. На момент форума годовая инфляция — 6,32%.
2. Более консервативный прогноз ЦБ. Регулятор закладывает среднюю ставку в 2026 году на уровне 14,5–14,6%, а возврат к нейтральным 7,5–8,5% — не раньше 2029 года. Это гораздо осторожнее прогнозов банкиров.
3. Неопределённость и бюджетные риски. В июльском решении ЦБ отметил, что ставку нужно снижать плавно из-за временного сокращения производства в ряде отраслей и стимулирующей бюджетной политики.
4. Нет жёсткого сигнала от ЦБ. На заседании 24 июля регулятор снизил ставку на 25 базисных пунктов до 14%, но не дал сигнала о дальнейших шагах, сохранив гибкость. Следующее заседание — 11 сентября.

Вывод

Банкиры едины в главном: ключевая ставка больше не будет расти. Костин и Греф считают, что период ужесточения закончился, дальше — смягчение. Но по темпам и масштабу снижения мнения расходятся.

Главное, что мешает ЦБ снижать активнее, — инфляция выше целевого уровня. Бизнес хочет более дешёвых кредитов, но регулятор балансирует между поддержкой экономики и борьбой с ростом цен. Заседание 11 сентября покажет, последует ли ЦБ за ожиданиями банкиров или возьмёт паузу. Вероятнее пауза или символическое снижение на 0,25 базисного пункта.

Настоящий материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.