Минфину в последнее время не везёт с размещением облигаций. За последний месяц ведомство то отменяло аукционы по ОФЗ, то проводило их, но привлекало гораздо меньше денег, чем планировало. Всё потому, что доходности на рынке гособлигаций резко выросли, а значит, занимать деньги для бюджета стало слишком дорого. Разбираемся, можно ли на этом заработать обычному инвестору и как.
Почему аукционы срываются
Ситуация на рынке ОФЗ ухудшается. 24 июня Минфин сам отменил аукционы, объяснив это резкой волатильностью и желанием успокоить рынок. 8 июля ведомство снова отказалось размещать бумаги — фондовый рынок в это время падал до многолетних минимумов. А 1 июля Минфин продал лишь 9,1 млрд рублей из 10,3 млрд запланированных.
15 июля история получила продолжение. Минфин не стал заранее отменять аукцион и выставил облигации с переменным купоном (выпуск 29028). По таким бумагам процентная ставка привязана к ключевой. Но аукцион не состоялся: ни одной заявки по приемлемым для ведомства ценам не поступило. Рынок готов давать деньги государству, но требует за это гораздо более высокую премию. Раньше Минфин избегал продавать облигации с плавающим купоном, а теперь предлагает и их — пока безуспешно. Последний раз такие бумаги не удалось продать в ноябре 2024 года, когда ключевая ставка достигала рекордных 21%.
Почему RGBI падает, а доходности растут
Индекс государственных облигаций RGBI, отслеживающий цены ОФЗ, быстро падает. В начале июля он рухнул до 111 пунктов — такого не было с лета 2025 года. К 16 июля показатель держится около 112 пунктов. После последнего заседания ЦБ RGBI потерял примерно 5%.
Когда индекс падает, доходности растут — цена облигаций и процент движутся в разные стороны. По длинным выпускам (с погашением в 2038 году) доходность превысила 16,4% годовых — рекордный уровень. Это заметно ниже ключевой ставки, а значит, инвесторы ожидают дальнейшего ухудшения и закладывают очень серьёзные риски. Даже короткие бумаги дают 13,5–13,8%.
Почему так происходит? Главная причина — неожиданный шаг ЦБ 19 июня: регулятор снизил ключевую ставку лишь на 0,25 п. п., до 14,25%, хотя рынок ждал более решительного смягчения. Вслед за этим ЦБ дал понять, что дальше ставку снижать вряд ли будет. Он также объяснил рост доходностей длинных ОФЗ неопределённостью бюджетной политики и признал: в ближайшие три года бюджет окажется более стимулирующим, чем планировалось. Это означает, что цены продолжат быстро расти, а высокая ставка задержится надолго.
Дополнительное давление создаёт инфляция. В июне годовой рост цен ускорился с 5,3% до 6%. Топливо дорожает: с начала года бензин и дизель прибавили около 15%, и это только по официальным данным. На отдельных АЗС бензин уже продают по 350 рублей за литр.
Ценовые ожидания предприятий в июле подскочили на 4,4 п. п. после пяти месяцев снижения. Всё это убеждает инвесторов: ставки будут высокими, а значит, длинные ОФЗ покупать сейчас рискованно — их цена может упасть ещё сильнее.
Стоит ли покупать облигации
Рынок ОФЗ сейчас выглядит тревожно. Минфин и инвесторы противостоят друг другу: ведомство не хочет занимать под высокий процент, а рынок не даёт деньги дёшево. Государство беспокоится не зря: аналитики оценивают дефицит федерального бюджета по итогам 2026 года в 8 трлн рублей. Если Минфин не сможет продавать ОФЗ, для покрытия дыры придётся использовать другие, менее рыночные источники.
Частным инвесторам покупать ОФЗ сейчас — плохая идея. Индекс RGBI продолжает падать, доходности — расти. Купленные сегодня облигации почти наверняка потеряют в цене, если вы решите продать их до погашения. Эксперты видят на рынке панику и выход крупных фондов.
Конечно, если держать бумаги до погашения, вы получите номинал и купоны. Но при высокой ключевой ставке и растущих доходностях покупка ОФЗ сейчас означает фиксацию низкой цены с риском дальнейшего удешевления. Рынок госдолга остаётся нестабильным. Ближайший важный ориентир для инвесторов — заседание ЦБ 24 июля, где, скорее всего, ставку сохранят. Пока не прояснится денежно-кредитная политика, покупать ОФЗ преждевременно и рискованно.
