Рубль на прошлой неделе заметно снизился по всем направлениям. На этой волне невольно вспоминается, что на календаре миновала печальная дата. 17 августа 1998 года в России произошёл дефолт. Хотя для повторения подобной катастрофы нет причин, но это не значит, что всё у нас в стране хорошо. Так что прикинем вместе с экспертами, что ждёт нас в ближайшем будущем.
Печальная лёгкость рубля
Банк России зафиксировал в своих официальных курсах валют падение рубля в периоде с 8 по 15 августа. По трём главным для нас направлениям это выглядело так.
Доллар США стал дороже почти на два с половиной рубля с 82,1665 рубля до 84,5449 рубля. На межбанковском рынке в конце прошлой недели сделки шли по 83,925 рубля/доллар, что не сильно отличается от главной котировки.
Вернёмся к котировкам ЦБ РФ. Евро потяжелел почти на три рубля: с 94,8366 рубля до 97,5141 рубля.
Юань подтянулся с 12,1655 рубля до 12,4789 рубля.
Кстати, на прошлой неделе президент России в ходе встречи с губернатором Сахалинской области Валерием Лимаренко высказал популярный среди властных структур тезис: крепкий рубль имеет двойную сторону. «Для рядового гражданина это хорошо, для экспортно-ориентированных предприятий создаёт проблемы», — приводит слова главы государства официальный сайт.
Действительно, что кажется благоприятным для человека, например, при обмене валюты для отпускной поездки за рубеж, для бюджетной политики может быть плохо. Задача для денежных властей страны – сделать так, чтобы рубль двигался предсказуемо. Иначе слишком быстрая и сильная девальвация может сама по себе принести ущерб. Что, собственно, россиянам приходилось наблюдать неоднократно.
Нефть в цене, золото тоже
Котировка барреля нефти «Брент» на начало недели (17 августа, 13:00 мск) – 89,6 доллара, это на 5 долларов выше, чем неделю назад.
Унция золота (фьючерс в Чикаго) — 4 452,3 доллара, это на 50 долларов выше, чем неделю назад.
Если коротко, то геополитическая ситуация в Персидском заливе не разрешилась. Обстрелы, споры как контролировать Ормузский пролив (напомним, это ворота из залива в Индийский океан), кому и сколько платить за проход – это всё стало страшным «витамином» для поддержания высокой цены барреля.
В июле через Ормуз ежедневно проходило по 26 судов, это в пять раз меньше, чем до начала конфликта. Откуда тут взяться дешёвой нефти, особенно если не забывать про проблемы чуть северней, с йеменскими хуситами и маршрутом через Красное море.
Что же до золота, то на наш взгляд, мы видим исправление диспропорции. Ненормально было летом, которое уже почти, увы, закончилось, видеть, как снижается котировка золота на фоне роста геополитической напряжённости. На наш взгляд, та диспропорция могла быть вызвана вынужденными распродажами золотых запасов. Так, что возможно в этом году будет ещё одна попытка обновить ценовые максимумы по унции жёлтого металла.
Причины ослабления рубля назвал Банк России
Банк России выпустил обзор «Денежно-кредитные условия и трансмиссия ДКП» (ДКП – денежно-кредитная политика).
В июле среднемесячный курс рубля просел: к доллару – на 5,8%, к евро – на 4,6% и к юаню – на 5,5%. «Основным фактором ослабления рубля стало ухудшение условий торговли: в июле с лагом начал проявляться эффект июньского снижения стоимостных объёмов экспорта», – так Банк России объяснил ситуацию.
И снова о дефолте
В 1998 году причиной краха рубля была огромная пирамида государственного долга. Причём огромной она была не столько по объёму, сколько по отношению к доходам.
Плюс проценты по государственным краткосрочным облигациям (ГКО) и облигациям федерального займа (ОФЗ) одно время были трёхзначные. Доходы казны их не покрывали. Поэтому долг по старым выпускам гасили, выпуская новые в большем объёме.
Перед этим (1992-1995 годы) страна провела «большую приватизацию», да так, что ухитрилась практически ничего не получить (в моменте) от передачи предприятий, земель и имущества в частные руки.
И тут дело довершил удар из-за границы: крах валют стран Юго-Восточной Азии в 1997 году породил глобальный финансовый цунами.
На наш взгляд, ситуация сегодня радикально отличается, но напряжённость и обеспокоенность положением дел растёт.
Прогноз курсов валют: план-факт
Наш прогноз на прошлую неделю, её конец, был: 81,4-82,7 рубля за доллар по версии ЦБ РФ.
Увы, темп обесценения рубля выбился из графика. Сокращение продаж экспортёрами и возобновление спроса на валюту в сочетании с сокращением продажи валют из резервов ЦБ РФ стали слишком сильными факторами для ослабления рубля.
Прогноз курса доллара на 23 августа
Мы не видим признаков разворота тенденции по ослаблению рубля. Но вот скорость этого ослабления начинает немного пугать.
Однако на горизонте выборы в российский парламент – событие, которые обычно сподвигает монетарные власти тщательнее держать всё под контролем. Плюс поступление экспортной выручки от поднявшейся в цене нефти должно помочь.
Мнения экспертов
Кроме валютной выручки, есть и другие факторы, которые давят на рубль изнутри. Это, например, постепенно снижающаяся ключевая ставка, которая также за собой тянет рубль. В течение этого года Банк России продолжит снижение ставки. Поэтому она даже, возможно, дойдёт до 12%, оказав значительное давление на курс из-за снижения привлекательности рублёвых вложений.
Ослабление рубля переносится в цены с опозданием в несколько месяцев — импортные товары подорожают не сегодня, а к концу осени.
Но есть ещё один фактор, о котором говорят меньше. 18–20 сентября проходят выборы в Государственную Думу. А перед крупными электоральными событиями власти традиционно задействуют весь административный арсенал, чтобы статистика выглядела благополучно, а чувствительные для избирателя цены, прежде всего продукты и топливо, не росли.
В любом случае на курс это мало как влияет. Поэтому пара рубль-доллара будет оставаться в районе 80-83, а евро может даже пробить отметку 100. Что касается юаня, то, на мой взгляд, он будет оставаться в районе 13 рублей. В результате, несмотря на краткосрочную стабильность цен, сам тренд на ослабление рубля никуда не исчезнет.
Деталь, которую обычно упускают. Дешёвая нефть для рубля не так опасна, как принято думать: бюджетное правило симметрично, при Urals (российский сорт нефти) ниже 59 долларов Минфин разворачивается от покупок к продажам, и падение котировок гасится само. Уязвимость сейчас другая — по финансовому счёту.
Девальвация, ослабление, укрепление: что из этого реально? Начать нужно с принципиального разделения понятий девальвация и ослабления. Девальвация — административное решение снизить фиксированный или управляемый курс. С ноября 2014-го курс у нас плавающий, такого инструмента у властей физически нет. Происходящее называется ослаблением, а крайняя его форма — валютный кризис, когда бегство от рубля подпитывает себя само. Подменять одно другим — значит пугать читателя не тем.
Теперь про тезис «бюджету нужен слабый рубль». Проверим арифметикой. За семь месяцев нефтегазовые доходы дали 4,6 трлн рублей при годовом плане 8,9 трлн: чтобы выйти на план, среднемесячные поступления в августе–декабре должны вырасти почти на треть. Закрывать разрыв одним курсом — значит, увести доллар к 110 рублям при июльской цене Urals около 65 долларов. Такой курс добавит к инфляции несколько пунктов и заставит ЦБ повышать ставку, удорожая обслуживание того же долга. Бюджет курсом не чинится, и дыру будут закрывать иначе: ФНБ, ненефтегазовые доходы, налоги, сборы, заимствования. Правда, последний канал перекрыт: аукционы ОФЗ приостановлены с 20 июля бессрочно.
На самом деле ничего удивительного в текущей динамике рубля нет. Ещё в начале года было ясно, что, несмотря на краткосрочное укрепление, рубль рано или поздно начнёт снижаться.
Дело в том, что во многом курс оставался низким благодаря конфликту на Ближнем Востоке. Дорогая нефть наполняла бюджет, что, в свою очередь, давало толчок рублю. Но эскалация в любом случае скоро закончится окончательно (она уже ослабла), а добыча нефти даже сейчас опережает её потребление.