Дмитрий Исаков
Профессиональный инвестор, финансист, 15 лет на финансовых рынках, окончил НИУ «Высшая школа экономики», MBA «Управление инвестициями».
Другими словами, золото пользуется спросом в кризис только тогда, когда есть геополитическая нестабильность (кризис, войны) + низкие ставки ФРС + денежная эмиссия. Это, как правило, приводит к ослаблению доллара. Например, подобная ситуация была в период 2008-2011 годов, когда случился мировой экономический кризис, на фоне которого в США была запущена программа количественного смягчения (QE). В результате курс доллара падал, а золото, наоборот, подорожало (за отмеченный период на 188%).
Сегодняшняя ситуация отличается от этого паттерна. Да, есть геополитическая нестабильность, но нет низких ставок ФРС. Напротив, перекрытие Ормузского пролива создаёт дефицит энергоресурсов и удобрений, что неизбежно приводит к росту цен и разгону инфляции.
Наши ожидания лежат в следующих диапазонах.
Курс рубля к доллару на конец марта будет колебаться в диапазоне 79–81 руб. за доллар, через 6 месяцев ожидаем диапазон 84–86 рублей за доллар.
Курс рубля к евро на конец марта будет в колебаться в диапазоне 93–95 рублей за евро, через 6 месяцев ожидаем диапазон 96–98 рублей за евро.
Курс рубля к юаню на конец марта 11,50–11,70, через 6 месяцев ожидаем 12,10–12,20.
Однако данные прогнозы остаются адекватными при условии сохранения текущих инерционных сценариев. В случае резкого обострения геополитического трека ослабление рубля будет более стремительным. В свою очередь, послабление санкционного режима окажет укрепляющий эффект на рубль.
Отдельно стоит отметить структуру платёжного баланса, в котором экспорт сокращается, а импорт стагнирует. Так, согласно данным ФТС, за период с января по август текущего года экспорт из РФ снизился на 5,2% год к году и составил 264,2 млрд долларов. В то время как импорт в РФ за аналогичный период уменьшился всего на 0,1% и составил 177,9 млрд руб. Очевидно, что такой дисбаланс будет стимулировать спрос на валюту и ослабление рубля.
Наконец, ещё одним фактором, который традиционно оказывает поддержку доллару, является отмена обязательной продажи валютной выручки экспортёрами.
С точки зрения возможных дополнительных факторов очевидно, на курс рубля будут влиять:
• дефицит государственного бюджета — последний всё нарастает во многом из-за недополученных экспортных нефтегазовых доходов, в том числе в силу крепкого рубля (напоминаем, что в бюджет среднегодовой курс рубля заложен в размере 96,5 за доллар), поэтому для восполнения дефицита вполне вероятно плавное ослабление национальной валюты.
• состояние торгового баланса — сезонное восстановление импорта и снижение экспортных доходов сужает профицит торгового баланса и усиливает спрос на валюту со стороны импортёров, что в свою очередь способно ослабить курс рубля.
