Леверидж переводится с английского как рычаг. В финансовой сфере этот термин используют для обозначения схемы увеличения прибыли от вложений с помощью заёмных средств. Расскажем, как работает инструмент, какие виды левериджа существуют, как рассчитывают эффект от использования кредитных средств.
Финансовый леверидж – это, простыми словами, заёмное финансирование для изменения прибыли от вложений. Он работает как финансовый рычаг – позволяет заработать больше при той же сумме собственного капитала.
Финансовый леверидж характеризуется в общем случае соотношением заёмных средств к собственным. Например, если он равен 3 к 1, то на каждый собственный рубль вложенных средств приходится 3 заёмных рубля.
Финансовым рычагом пользуются в разных сферах. В торговле акциями и другими активами он реализуется как кредитное плечо – это заёмные средства, которые брокер предоставляет трейдеру. В бизнесе леверидж используют, когда расширяются, открывают новые филиалы, запускают проекты и берут заёмные средства у частных инвесторов и банков.
Рассмотрим на примере трейдинга, что показывает коэффициент левериджа на практике:
Но есть и обратная сторона – риски убытков. Если в той же ситуации стоимость активов снизилась бы на 10%, то трейдер потерял бы 500 долларов, хотя 4000 долларов вложенных средств были заёмными. С учётом того, что личные вложения составили только 1000 долларов, 500 долларов – это потеря 50% капитала (и это без учёта комиссии брокеру за использование плеча).
Заёмный капитал применяют в разных сферах бизнеса, но используют не кредитное плечо, как в трейдинге, а финансирование, в том числе банковское. Величина прибыли предприятия зависит от производственного процесса и объёмов финансирования. Поэтому выделяют финансовый, производственный леверидж и комбинированный вариант – производственно-финансовый. Для расчёта каждого есть отдельная формула.
Коэффициент финансового левериджа показывает, насколько эффективно бизнес использует заёмные средства. Также по нему определяют уровень закредитованности предприятия.
При высоком показателе больше рисков, поскольку соотношение собственного капитала и расходов предприятия на обслуживание долга не в пользу первого. Это важный показатель и для самого бизнеса, и для его контрагентов: если объём постоянных расходов на погашение суммы долга высок, это повышает риски сотрудничества.
Рассчитать уровень финансового левериджа мало. Параллельно определяют показатель эффекта от применения рычага.
Коэффициент рассчитывают для управления рисками и оценки таких параметров:
В рамках производственной деятельности расчёт обычно проводят каждый квартал или перед тем, как получать новый кредит.
Производственный (операционный) леверидж – это показатель влияния переменных затрат на прибыль. Они изменяются прямо пропорционально:
Эта прямая зависимость возникает, поскольку кредитные расходы остаются одинаковыми. Предприятие вне зависимости от изменения прибыли и выручки расходует те же финансовые ресурсы на обслуживание долга, который возникает за счёт использования заёмных средств.
Коэффициент операционного рычага показывает, как изменение выручки влияет на прибыль. Но учитывается структура издержек:
Эффект от операционного (производственного) рычага указывает на устойчивость бизнеса – способность компании получать прибыль, даже если выручка снижается. Чем выше показатель, тем хуже дела в компании.
Производственно-финансовый леверидж характеризует влияние изменения обоих типов рычагов на прибыль предприятия. Но в итоге тоже показывает, как работают кредитные средства.
Это универсальный показатель, по которому можно понять, как даже небольшое изменение объёмов производства и продаж продукции повлияет на доходы организации. В идеальном варианте финансовый и операционный коэффициенты должны быть обратно зависимыми:
Как считают финансовый леверидж – формула: КФЛ = ЗК / СК, где:
Показатели берут из бухгалтерского баланса: раздел III для собственного капитала и разделы IV и V – для определения суммы вложений за счёт заёмных денег.
Определение величины коэффициента на примере:
Строгих значений коэффициента не установлено. Леверидж, равный 0,5–0,7 (не больше 1), считается приемлемым для большинства компаний РФ. Но на структуру издержек и собственного капитала влияет много факторов: сфера, масштаб бизнеса, особенности операционной деятельности.
Слишком низкое значение говорит о том, что предприятие практически не влияло на прибыль с помощью заёмных средств. Если оно больше единицы, есть высокие риски закредитованности компании.
В нашем примере видим, что в 2023 году компания активно наращивала прибыль с помощью кредитного плеча. Это привело к росту выручки благодаря привлечению кредитов, при этом сумма долга осталась прежней. Поменялось соотношение заёмного и собственного капитала – в 2024 году коэффициент стал меньше единицы, так как собственных средств в структуре капитала стало больше, а доля заёмных – снизилась. Это говорит о том, что риски потери финансовой устойчивости у компании стали ниже.
Для расчёта ЭФЛ используют формулу (1 – СНП/100) х (РА – ПК) х КФЛ, где:
Посчитаем эффект от привлечения капитала в бизнес на примере. Допустим, что:
Подставляем значения в формулу ЭФЛ = (1 – СНП/100) х (РА – ПК) х КФЛ. Получаем ЭФЛ = (1 – 25/100) х (20 – 15) х 0,85 = 3,1875.
Как изменится результат использования кредитных ресурсов, если предприятие будет кредитоваться под 5%, при этом рентабельность активов вырастет вдвое (составит 40):
ЭФЛ = (1 – 25/100) х (40 – 5) х 0,85 = 22,31.
ЭФЛ показывает, имеет ли смысл для компании кредитоваться. Нормативы тоже не установлены, но коэффициент должен быть как минимум положительным – это говорит о том, что кредиты окупаются и увеличивают прибыль.
Увеличение стоимости кредитов для наращивания дополнительной прибыли – хуже для компании, что видно по более низкому ЭФЛ.
Как считают операционный леверидж – формула: ПЛ = (В – ПЗ) / П, где:
Посчитаем уровень производственного левериджа на примере:
Рассчитаем величину операционного левериджа: ПЛ = (1 000 000 000 – 300 000 000) / 500 000 000 = 1,4.
Поскольку значение операционного левериджа напрямую указывает на рост прибыли/убытков, можно понять, что будет при коэффициенте 1,4: при росте выручки на 10% прибыль увеличится на 14%. Но и наоборот – если выручка упадёт на 10%, прибыль снизится на 14%.
Комбинированный леверидж определяют по формуле: ПФЛ = КФЛ х ПЛ, где:
Для расчёта сначала необходимо определить оба показателя по отдельности, а затем использовать формулу. Если взять примеры выше, получим ПФЛ = 0,776 х 1,4 = 1,0864.
Какую ценность расчёт левериджа представляет для компаний:
Расчёт коэффициентов помогает оценить выгоду привлечения заёмных денег. Если говорить о финансовом леверидже, положительный появляется, когда выгода от кредитования выше, чем издержки на выплату процентов. Отрицательный бывает, когда привлечение средств не окупается: прибыль отсутствует или ниже, чем затраты на обслуживание кредита.
С помощью стороннего финансирования можно увеличить уровень рентабельности и сделать предприятие финансово устойчивым. Но одновременно леверидж увеличивает и риски:
В условиях российской экономики оптимальным считается значение финансового левериджа – меньше или равное единице, то есть собственный и заёмный капиталы должны быть примерно равны. Но нормативы зависят ещё и от отрасли, например, для банковской сферы он может значительно превышать единицу, и это не будет указывать на проблемы.
В развитых странах соотношение может быть больше – доля заёмных средств в 2–2,5 раза выше, чем собственных. Но это не связано с серьёзными рисками, в том числе из-за небольшой суммы процентов на фоне невысоких ставок.
Для каждого типа левериджа – своя стратегия:
Коэффициент и эффект финансового левериджа – показатели для определения выгоды от привлечённых средств и в целом финансовой устойчивости компании.
Расчёт КФЛ помогает понять, рискует ли предприятие, привлекая заёмные деньги. Чем более ресурсоёмкая отрасль, тем выше может быть показатель. Но в большинстве случаев нормальным считается значение 0,5–0,7. Слишком низкий или высокий леверидж плох для компании.
Расчёт ЭФЛ даёт понять, может ли компания позволить себе снова брать кредиты или должна снижать существующую кредитную нагрузку.
Если операционная прибыль выше средних процентов по кредитам, компания зарабатывает – прибыль выше суммы обслуживания долга. Это и есть положительный эффект финансового рычага.
Прибегая к кредитованию для увеличения уровня доходности, компания может совершить ряд ошибок: не учесть доходность собственного капитала и темпы роста, не создать ресурсы для обслуживания займов, не оптимизировать долговую нагрузку.
Так называют кредитное плечо – деньги от брокера, которые трейдеры берут для увеличения доходности. Используется в маржинальных сделках.
Это обратный процесс – снижение размера процентов, объёма привлечённых средств и в целом закредитованности предприятия. Если при этом рентабельность собственного капитала остаётся высокой, нет изменений выручки и прибыли или есть их рост, такую ситуацию считают оздоровлением финансового состояния бизнеса.