«Аэрофлот» отчитался о финансовых результатах за 2025 год. На первый взгляд цифры выглядят мощно: чистая прибыль составила более 105,5 млрд рублей. Но всё ли так радужно? Анализируем отчёт главного авиаперевозчика страны, чтобы понять, стоит ли покупать акции компании.
Выручка компании увеличилась на 5%, достигнув 902 млрд рублей. Перевозчик уменьшил чистый долг на 10,5%, до 535,5 млрд рублей.
Но операционные показатели ухудшились. Скорректированная EBITDA, то есть прибыль до вычета всех расходов, снизилась на 22%, до 185 млрд рублей.
С чистой прибылью ситуация тоже неоднозначная. Её причиной стали разовые факторы. За счёт валютной переоценки и страховых выплат «Аэрофлот» разово получил более 110 млрд рублей. Без них бы авиаперевозчик показал убыток.
Главная проблема компании в 2025 году — расходы росли быстрее выручки (+8,6%). Больше всего подорожали обслуживание в аэропортах, зарплаты и ремонт самолётов. Из-за этого операционная маржа и упала, хотя самолёты летали заполненные более чем на 90%.
Компания постепенно расплачивается с долгами, но нагрузка остаётся высокой. Соотношение долга к EBITDA — около 2,9. Это терпимо для авиации, но мешает активно обновлять флот. А ещё оно осложнено санкциями: Airbus и Boeing не поставляют запчасти и комплектующие «Аэрофлоту», не говоря уже о новых лайнерах.
На этом фоне «Аэрофлот» занимается каннибализмом, то есть разбирает некоторые самолёты на запчасти для других.
Ещё не забывайте, что санкции действуют в части перелётов. У «Аэрофлота» закрыта значительная часть маршрутов. При этом переориентировать свой авиапарк с Запада на Восток сложно: есть авиаперевозчики из других стран, да и у россиян нет такой потребности в перелётах.
Внутренние перевозки тоже не могут давать большого дохода. Растут тарифы аэропортов. По отдельным направлениям обслуживание в авиахабах дорожает на 27-30%. Растёт в цене и авиатопливо. Эти издержки «Аэрофлот» вынужден перекладывать на граждан. Но их доходы не растут такими же быстрыми темпами. Поэтому заполнять самолёты при такой динамике цен станет сложнее.
Ещё помните о высокой долговой нагрузке «Аэрофлота». Часть из заимствований компании — по плавающей ставке. То есть обслуживать такие долги трудно. Есть сложности и по новым кредитам, поскольку ставки по ним опять же остаются высокими.
Если смотреть на акции «Аэрофлота» на дистанции трёх-четырёх последних лет, можно увидеть их неплохой рост. В 2022 году котировки в моменте падали до 23 рублей за штуку. 4 марта 2026 года их цена превышала 53 рубля. Но если посмотреть на график за более длительный период, можно увидеть, что компания катастрофически далека от своих лучших времён. В июне 2017 года акции главного российского авиаперевозчика стоили более 200 рублей.
Перспектив возврата к таким показателям, пока воздушное пространство Запада закрыто для России, нет. Более того, на фоне отсутствия прогресса в геополитике, высокой инфляции, дефицита запчастей акции вряд ли будут расти в ближайшее время. Много раз подумайте прежде, чем приобретать эту бумагу.