Акции «РУСАЛа» обвалились. Что делать инвесторам?

Акции «РУСАЛа» 18 марта 2026 года стали главными аутсайдерами торгов. На Мосбирже они теряли в моменте 3,1%, а в Гонконге снижение было ещё более резким — минус 14,7%. Причина такой реакции —плохой финансовый отчёт компании, который разочаровал инвесторов. Разбираем цифры и оцениваем перспективы акций алюминиевого гиганта.

Что разочаровало инвесторов?

Выручка компании выглядит неплохо. В долларах она составила 14,81 млрд против  11,82 млрд годом ранее. Но если копнуть глубже, картина меняется. Весь 2024 год «РУСАЛ» копил запасы продукции на складах, а в 2025 году начал активно распродавать металл. Это привело к тому, что запасов стало меньше на 10%. То есть рост продаж в моменте произошёл не из-за лучшей работы бизнеса, а просто из-за того, что компания «разгрузила полки».

Компания зафиксировала убыток 455 млн долларов. Она обосновала его крепким рублём. Действительно, если бы не валютная переоценка и более слабый курс, цифры могли бы быть значительно лучше.

Но главная проблема в другом: расходы росли намного быстрее, чем доходы.

• Подорожало всё. Себестоимость производства взлетела на треть. Сильнее всего ударили цены на сырье (нефтяной кокс +20%), электричество (+30%) и логистика.
• Вынужденные скидки. Из-за санкций «РУСАЛу» приходится продавать алюминий дешевле мировых цен. Премия к биржевой цене (LME), которую раньше получали производители, рухнула вдвое. То есть алюминий на мировом рынке дорожает, а российская компания продаёт его с растущей скидкой.
• Долговая яма. Чистый долг компании достиг $8 млрд. Выплата процентов по кредитам ($855 млн в год) «съедает» более 80% от операционной прибыли (EBITDA). Виной тому высокие ключевые ставки по всему миру.

Что может помочь «РУСАЛу» в будущем

Несмотря на мрачную картину, есть несколько факторов, которые способны улучшить ситуацию:

• Конфликт на Ближнем Востоке. На этот регион приходится около 10% мирового производства алюминия. Из-за проблем с поставками из стран Персидского залива покупатели могут начать искать альтернативу. Это поможет как в части цены: алюминий может подорожать из-за дефицита предложения. А ещё компания может нарастить продажи, санкции могут ослабить, как в случае с нефтяниками.
• Текущий рост цен на алюминий. Сейчас цены на металл значительно выше, чем в прошлом отчётном периоде ($3370 против $2600-3000 за тонну). У них есть дальнейший потенциал роста. Даже с учётом дисконтов, «РУСАЛ» будет неплохо зарабатывать.
• Ослабление рубля. Если рубль подешевеет, рублёвые затраты компании в долларовом выражении снизятся, что повысит прибыльность. Отметим, что за последние несколько недель российская валюта ослабла с 77 до 83 рублей. Это принесёт дополнительную прибыль для «РУСАЛа» за счёт валютной переоценки.

Перспективы для инвесторов: покупать или нет?

Мнения сводятся к тому, что будущее «РУСАЛа» будет зависеть от стечения обстоятельств: высоких цен на алюминий, слабого рубля и возврата азиатских покупателей. Если эти условия продержатся полтора-два года, компания может расплатиться с долгами и даже начать думать о дивидендах.

Однако осторожный взгляд подсказывает, что расслабляться рано:

• Долги давят. Даже если цены на алюминий вырастут, всё заработанное, скорее всего, уйдёт на снижение долговой нагрузки, а не на дивиденды.
• Высокий риск. Акции «РУСАЛа» сильно скачут в цене. Финансовые показатели компании чувствительны к малейшим изменениям цен на металл и курса рубля.
• Нет дивидендов. Компания давно не платит акционерам или платит символические суммы. Поэтому эти для пассивного дохода эти бумаги рассматривать точно нельзя.

«РУСАЛ» — классический пример компании, которая может резко вырасти при стечении благоприятных внешних факторов, но сейчас находится в сложном положении из-за долгов и высоких издержек.

На фоне плохого отчёта, продолжающихся санкций мы не рекомендуем спешить с покупкой бумаг. По крайней мере, не стоит покупать по нынешним уровням цен – 43,06 рубля за акцию. А вот если они упадут до 39-40 рублей, тогда к покупке в долгосрок можно будет присмотреться.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, отражает исключительно мнение автора материала.