Магнитогорский металлургический комбинат (ММК) — одно из главных предприятий России. На протяжении многих лет ММК был «тихой гаванью» для инвесторов. Так, в 2024 году компания заработала 79,7 млрд рублей прибыли. А вот в 2025 году комбинат стал убыточным. Разбираем отчёт ММК и рассуждаем, что будет с акциями компании в 2026 году.
Для Магнитогорского металлургического комбината год выдался тяжёлым из-за высоких ставок по кредитам и замедления в экономике. Выручка компании упала на 20% (до 610 млрд руб.), а прибыль до вычета расходов (EBITDA) — почти наполовину. В итоге год закончили с чистым убытком 14,9 млрд руб.
Есть как внутренние, так и внешние причины финансовой неудачи ММК. Из внутренних выделим резкое подорожание кредитов, обесценение угольного бизнеса холдинга на 28 млрд руб. Из внешних отметим крепкий курс российского рубля, что снижает доходы компании в национальной валюте. Также отметим санкции, которые мешают сбывать продукцию ММК в Европе и ряде других стран. Отдельно разберём показатели за четвёртый квартал 2025 года.
По сравнению с предыдущим кварталом выручка немного снизилась (на 3%), но операционная прибыль (EBITDA) осталась на том же уровне — 19,6 млрд руб. Однако чистый убыток составил 25,5 млрд руб. из-за того же списания, то есть обесценения, угольного актива. Несмотря на падение прибыли, свободных денег у компании стало больше — 9,2 млрд руб. за IV квартал 2025 года благодаря тому, что удалось высвободить средства из запасов и расчётов.
Угольный сегмент показал рост добычи (+9% за год), но именно его пришлось сильно уценить в отчётности из-за плохой экономической ситуации. Запуск доменной печи № 10 после ремонта резко поднял выплавку чугуна (+25% за квартал).
Продажи металла за год упали на 7%, но доля дорогой «премиальной» продукции остаётся высокой — 40,5%. Причём в четвёртом квартале 2025 года показатели в дорогостоящем прокате даже выросли на 5%.
Акции Магнитогорского металлургического комбината далеки от исторических максимумов. Они торгуются на уровне 30,885 рубля. При этом 1 августа 2021 года их цена составляла 73,845 рубля. Причём только за последние 12 месяцев бумага потеряла без малого 22% от своей стоимости.
Акции ММК сейчас торгуются в два раза ниже балансовой стоимости активов компании. Это сигнал, что рынок оценивает компанию дешевле её имущества. Теоретически это говорит о недооцененности.
На первый взгляд текущие уровни выглядят привлекательными для покупки. Однако в покупке ММК, особенно на значительную сумму, есть риски. Из-за убытков по итогам 2025 года дивидендов не ожидается. Для тех, кто покупал акции ради дивидендов, это большой минус. Тем более раньше ММК, как и другие «металлурги», одаривал инвесторов щедрыми квартальными дивидендами.
Геополитическая обстановка — не самая простая. Отмены санкций на горизонте 2026 года не прослеживается, поскольку Россия и Украина пока далеки от заключения мирного соглашения. При этом санкции создают много неудобств: в какие-то страны экспорт стал невозможен, где-то — стала дороже и сложнее логистика.
Помимо санкций, на ММК влияет падение спроса на внутреннем рынке. Ставки в экономике стали высокими, государство отменило льготные программы по ипотеке. Всё это привело к падению строительства, что в свою очередь негативно отразилось на объёмах закупаемой стали на внутреннем рынке.
Мир ждёт перепроизводство стали. Китай, будучи главным производителем этого металла, слишком медленно сокращает её выпуск. А Индия напротив, наращивает её производство рекордными темпами. На таком конкурентном рынке российских компаниям становится сложнее.
Краткосрочно акции Магнитогорского металлургического комбината выглядят непривлекательно для покупки. Компания не платит дивиденды, фиксирует убыток. А вот на дальней дистанции это инвестиционное решение можно рассмотреть.