От 16% до 19%: почему аналитики расходятся в прогнозах по ключевой ставке

Банк России проведёт 25 июля 2025 года очередное заседание по ключевой ставке. На фоне замедления инфляции и охлаждения экономики большинство аналитиков ожидают смягчения денежно-кредитной политики. «Основные дебаты, скорее всего, развернутся вокруг масштаба снижения», — считают аналитики «Альфа-Капитала».

Инфляция замедляется: данные в пользу снижения

По итогам июня инфляция составила 0,2% в месячном выражении (против 0,43% в мае), а в годовом исчислении снизилась до 9,4%. Сезонно сглаженная инфляция (SAAR) приблизилась к 4%, что близко к целевым показателям ЦБ.

Основные драйверы роста цен: услуги (+12% г/г), продовольствие (+11,9% г/г).

Снижающиеся категории: яйца (-21,2%), сахар (-0,63%), электроника (-7,4%).

Прогнозы аналитиков: на сколько снизится ключевая ставка?

«Альфа-Капитал»: ставка упадёт до 16% к концу года

«С учётом устойчивого снижения инфляции и охлаждения экономики ЦБ, вероятно, будет снижать ставку чуть быстрее, чем мы предполагали. К концу года она может достичь 16% (более быстрое снижение возможно только в случае коллапса экономики)», — считает Евгений Жорнист.

«БКС Мир инвестиций»: шаг в 2 процентных пункта до 18%

«Избыточная жёсткость денежно-кредитной политики (разрыв между инфляцией и прогнозом ЦБ) составляет 2%. Это дает регулятору пространство для более агрессивного снижения», — отмечает Илья Фёдоров.

Freedom Finance: осторожное снижение на 1–1,5 процентных пункта

«Мы ожидаем снижения ставки до 18,5–19%, поскольку инфляция все ещё высока (9,4% г/г). Более глубокое смягчение маловероятно», — говорит Наталья Мильчакова.

«Первая УК»: ставка опустится до 18%

«На ближайшем заседании ЦБ, скорее всего, снизит ставку на 2 п. п. до 18%. Однако прогноз по ставке на 2026–2027 гг. может быть слегка повышен из-за индексации тарифов ЖКХ», — прогнозирует Наталья Ващелюк.

Что повлияет на решение ЦБ?

1. Инфляционные ожидания (данные от Росстата и опросы бизнеса).
2. Динамика нефти (Brent ниже $70 давит на рубль).
3. Курс рубля (ослабление может ограничить снижение ставки).
4. Геополитика (новые санкции США/ЕС — ключевой риск).

Что это значит для рынков?

• ОФЗ, корпоративные облигации: доходности снизятся, цены вырастут.
• Фондовый рынок: удешевление кредитов поддержит бизнес (особенно ретейл, строительство).
• Рубль: возможна умеренная девальвация, если снижение ставки окажется резким.

Вывод

Большинство экспертов сходятся во мнении, что 25 июля 2025 года ЦБ снизит ставку на 1,5–2 процентного пункта, но дальнейшая траектория будет зависеть от:

• темпов инфляции (если ускорится — пауза в смягчении);
• курса рубля (сильное ослабление заставит ЦБ быть осторожнее);
• внешней политики (новые санкции — главный риск).