В грядущую пятницу Эльвира Набиуллина с коллегами решит, что будет с кредитами и вкладами до конца марта. От этого зависит как жизнь обывателей, так и финансовое здоровье бизнеса. Мы опросили более десятка аналитиков финансового рынка. Они предсказали, какова будет ставка ЦБ на излёте зимы.
Ключевая ставка Банка России — это процент, под который мегарегулятор занимает коммерческим банкам. Она определяет «среднюю температуру по больнице» на финансовом рынке и в экономике в целом. Обычно доходность банковских вкладов и доступность кредитов плюс-минус «пляшут» вокруг этого показателя.
Чем ставка выше, тем дороже деньги. Чем ниже, тем они доступнее: гражданам нет смысла копить, они больше тратят, а бизнес активнее кредитуется для своего развития. Поэтому «ключ» мегарегулятор использует и для того, чтобы приземлить инфляцию до 4%: для борьбы с ней ЦБ его повышает. Если это происходит, то людям лучше нести «заначку» в банки и класть на депозиты. Если же Центробанк понижает «ключ», то доходность вкладов падает, зато дешевеют кредиты.
В середине января рост цен резко ускорялся из-за повышения НДС. В гоовом выражении цены уже растут на 6,45%. При этом цель ЦБ 4-5%.
Сейчас «ключ» составляет 16%. Базовый ориентир ЦБ на 2026 год: коридор от 13% до 15%. «Выберу.ру» опросила более десятка аналитиков финансовой отрасли. Никто из них не ожидает повышения «ключа». Фактически, спор идёт об одном: оставит ли ЦБ свой денежно-кредитный рычаг на месте или же ослабит его? В последнем случае — насколько именно? Рассмотрим же вероятность обоих вариантов.
В IV кв. 2025 года экономика чувствовала себя неплохо, но данные по кредитованию в начале года показывают существенное её замедление, обращает внимание главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Фёдоров. Он отмечает, что в январе инфляция не вышла за рамки ожиданий как обычных граждан, так и предпринимателей.
По мнению экономиста, первое полугодие будет сложным и для банков, и для производителей. Кредитные организации уже формируют резервы под будущие убытки.
Поэтому Центробанку есть смысл постепенно спускать уровень жёсткости на 50 базовых пунктов, до 15,5%. Осенью будет сезонный разгон инфляции, подкрепленный индексацией тарифов. От ЦБ потребуется упреждение в виде навеса жёсткости, то есть торможения цикла снижения ставки, возможно, уменьшения шага по её ослаблению. Но сохранять навес жёсткости сейчас не особо оправдано с учётом замедления экономики в первом полугодии
Эксперт обращает внимание: если к пятничному заседанию совета директоров ЦБ инфляционные ожидания предприятий понизятся, а пессимизм относительно экономики сохранится, то шансов на снижение будет больше.
Такого мнения придерживаются 90–95% профессионалов рынка финансовых услуг. В пользу подобного решения говорит всплеск инфляции в январе, который явно оказался выше ожиданий, заочно дискутирует с Ильёй Фёдоровым руководитель аналитического управления банка «ЗЕНИТ» Владимир Евстифеев. Он обращает внимание на инфляционный импульс в январе.
Регулятору потребуется время, чтобы исключить вторичные эффекты на потребительские цены от повышения ставки НДС и частичной индексации тарифов
По мнению аналитика, если ЦБ оставит всё как есть, то и рынок никак не отреагирует на это. Однако он ожидает дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики в текущем году.
Его мнение разделяет и руководитель дирекции по работе с инструментами с фиксированной доходностью УК «Альфа-Капитал» Евгений Жорнист.
По мнению эксперта, поэтому ЦБ будет сдержан в понижении «ключа», так как ориентируется как на инфляционные ожидания населения, так и на прогноз роста отпускных цен для предприятий. Мегарегулятор будет наблюдать и оставит всё как есть.
Директор корпоративного блока «ББР Банка» Александр Киселёв считает, что ЦБ снизит ставку лишь весной, причём незначительно.
С учётом инфляции в 2% за январь при планируемых 4–5% на год в базовом сценарии, вероятнее всего, ключевая ставка останется на прежнем уровне в феврале и, возможно, снизится на 0,5% в марте
Он обращает внимание и на негативный прогноз самого ЦБ — его проинфляционный сценарий.
Тем не менее, учитывая ситуацию в экономике, которая находится в состоянии замедления своего роста, траекторию снижения ставки однозначно необходимо выдерживать, убеждён собеседник.
В банке «Уралсиб» тоже прогнозируют сохранение ключа на уровне 16%. Такое мнение высказала старший аналитик кредитной организации Ирина Лебедева. Она считает, что «риторика регулятора будет сдержанной, а сигнал — нейтральным».
ЦБ не будет понижать ставку, так как пока не идёт речи о рецессии и в нашей экономике, продолжает эксперт.
Наоборот, судя по предварительным оценкам, в конце 2025 года рост экономики оживился по сравнению с III кварталом. На рынке трудовых ресурсов дефицит остаётся, но и тут заметны определённые улучшения. Таким образом, для возврата инфляции к цели необходимо сохранить жёсткую денежно-кредитную политику
Ирина Лебедева допускает небольшое снижение ключевой ставки. Но лишь настолько, чтобы сохранялся уже достигнутый реальный уровень жёсткости денежно-кредитных условий.
Сам рынок уже заложил на ближайшую перспективу своего развития, что ЦБ не изменит ключевую ставку 13 февраля. Об этом говорит руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых. Но она допускает и шанс незначительного снижения «ключа».
Малых говорит, что сейчас покупать акции, только делая ставку на маловероятное снижение «ключа», не стоит. Ведь рынок проходит стадию охлаждения из-за отката в ожиданиях по переговорам с Украиной и усиления рисков на Ближнем Востоке. Однако в течение года аналитик ожидает смягчения денежно-кредитной политики ЦБ. А инвесторы смогут заработать на последующей коррекции рынка акций.
Схожей позиции придерживается и директор департамента розничного бизнеса «Цифра банк» Юрий Эйдинов.
После решения оставить ставку на уровне 16% постепенно будет снижаться доходность вкладов, говорит эксперт. При этом решение Банка России в большей степени повлияет на краткосрочные депозиты сроком до трёх месяцев.
В части кредитов мы также ожидаем постепенного снижения ставки в течение года, темпы её уменьшения будут сопоставимыми со удешевлением ставок по вкладам
По нашему мнению, у ЦБ просто нет выбора, как постепено понижать ключевую ставку. Инфляционный январь может сдерживать намерние Банка России смягчать монетарную политику. Но экономика уже активно тормозит. Если не сделать кредиты доступнее компаниям, то это будет влиять и на инфляцию издержек. И приведёт к валу дефолтов и банкротств бизнеса.