В начале марта 2026 года министр финансов Антон Силуанов объявил об изменении бюджетного правила, приостановив продажу иностранной валюты и золота из ФНБ. Для рядового гражданина — это непонятная абракадабра, не исключено, что на китайском языке. Зато многие эксперты прекрасно понимают, о чём идёт речь, поэтому то и дело сыпят прогнозами относительно курса доллара и рубля. Чтобы и вы были в курсе, рассказываем, что такое бюджетное правило простыми словами, как оно работает и когда Минфин продаёт, а когда — покупает иностранную валюту для Фонда национального благосостояния.
Для простоты понимания проведём следующую аналогию. Представим, что наше огромное государство — обычная семья с двумя работающими родителями. С зарплаты одного из них (нефтегазовые доходы) формируется «заначка». Например, откладывается 25% от общей суммы на непредвиденные расходы (в ФНБ).
Точно так же поступает государство в рамках бюджетного правила. Только откладываемая им сумма — не просто доля от нефтегазовых доходов, а часть, превышающая некую планку, которая рассчитывается из базовой цены нефти, объёма экспорта и курса доллара.
Итак, теперь мы знаем, что есть некая сумма нефтегазовых доходов, рассчитанная по базовой цене (она зафиксирована бюджетным правилом). Эти деньги направляют на расходы государственного бюджета в текущем году.
Далее возможны два варианта исходя из цен на нефть. Если в бюджет поступило больше денег, то часть, которая превышает границу, отправляется в «заначку» ФНБ. Если наоборот, недостающие доходы изымаются из кубышки.
Рассмотрим вариант с превышением нефтегазовых доходов подробнее. Для наглядности представим, что нефтяные компании платят налоги на сумму, равную стоимости 1 000 баррелей. По бюджетному правилу они должны перечислить в бюджет 59 000 долларов или 5,5 млрд рублей исходя из курса доллара, заложенного в бюджет 2026 года (92,5 рубля). Но цены на нефть взлетели до 100 долларов, а валютный курс был низким — 80 рублей за $1, поэтому Минфин получил 8 млрд рублей.
Из общей суммы 5,5 млрд рублей пойдёт на текущие государственные расходы, остальные 2,5 млрд направят в Фонд национального благосостояния. Но предварительно Минфин на них купит иностранной валюты на бирже. Вернее, не само министерство, а Центробанк.
В последний раз Минфин пополнял ФНБ в июне 2025 года, дополнительно ослабляя рубль. Тут работает классика: на рынке появляется крупный покупатель, повышается спрос и товар, в нашем случае иностранная валюта, дорожает. С тех пор цена на углеводороды снижалась, а санкции «резали ценники» для российских поставщиков сырья на мировые рынки. Поэтому приходилось продавать активы, восполняя выпадающие нефтегазовые доходы.
Прямо противоположная ситуация складывается, если нефтегазовых доходов меньше, чем прописано в бюджете. Такое возникает, если цены на нефть ниже базовой, объёмы добычи сокращаются или рубль слишком крепкий, а курс доллара — низкий. Почти комбо Минфин собрал во второй половине 2025-го и начале 2026 года. Стоимость нефти была ниже 59 долларов за баррель, а реальный курс доллара — далёк от заложенного в бюджет уровня.
В качестве примера возьмём всё те же налоги, равные стоимости 1 000 баррелей нефти, но с ценами в январе—феврале 2026 года. В начале 2026 года средняя стоимость нефть составила 42 доллара за баррель, а средний курс — пусть 80 рублей за доллар. В пересчёте на год вместо базовых 5,5 млрд рублей Минфин получит только 3,4 млрд рублей. Оставшиеся 2,1 млрд рублей придётся взять из ФНБ.
Выходя на рынок через ЦБ, Минфин становится крупным продавцом валюты. Классика жанра работает и здесь: чем больше товара выставлено на продажу, тем ниже его цена. Соответственно, доллар слабеет, а рубль укрепляется. К слову сказать, по мнению регулятора, крепкий рубль в 2025 и 2026 годах, в том числе — заслуга тех самых продаж иностранной валюты.
Рассказав, как работает бюджетное правило, вернёмся к началу нашего повествования. Если вы забыли, в марте 2026 года Минфин приостановил продажу валюты и золота из ФНБ в рамках бюджетного правила. Как заявил министр финансов Антон Силуанов, оно нуждается в изменении.
В первую очередь, при таких низких ценах на нефть (взлёт из-за войны на Ближнем Востоке не в счёт) наша финансовая подушка может опустеть. Об этом министр говорит открыто. То, о чём власти стараются не откровенничать — это потребность хотя бы немного ослабить рубль. В этом нуждается не только бюджет, но и экспортёры. Но, разумеется, нужно действовать аккуратно, чтобы курс доллара не подскочил до 100−120 рублей.
Основной риск в пересмотре бюджетного правила — ускорение инфляции из-за ослабления российской валюты. Здесь важно не перегнуть палку и не уронить сильно рубль. Последствия чреваты тем, что ЦБ снова задерёт ключевую ставку, чтобы успокоить цены. Надеемся, что российские власти будут максимально аккуратными.