Денег в экономике становится всё больше, но наш кошелёк худеет. Товары первой необходимости и не думают дешеветь, они только дорожают. «Выберу.ру» проанализировал работу «печатного станка» ЦБ. Выяснилось, что динамика прироста денежной массы теперь сопоставима с началом СВО (когда расширились госинвестиции в промышленность) или даже ниже его. Разбираемся, как это повлияет на инфляцию и бизнес-климат в 2026 году.

Инфляция в России как образ жизни

Простая аналогия: если год назад на 1 000 рублей вы могли купить 20 буханок хлеба, то сегодня на те же 1 000 рублей — только 15–16 буханок.

Население к этому давно привыкло. В 1992 году при переходе на новый экономический уклад цены выросли более чем на 2500% за 12 месяцев. Потом грянул дефолт и кризис 1998-го, когда инфляция разогналась до 84%. К концу 2000-х годов цены росли максимум на 9%, а в год возвращения Крыма в родные пенаты и связанных с этим санкций она снова разогналась почти до 17%.

Основные причины инфляции:

1. Денежная (монетарная): самая частая причина — когда в экономике становится слишком много денег по сравнению с объёмом товаров и услуг. «Слишком много денег гоняется за слишком малым количеством товаров», как выразился великий экономист Джон Кейнс. Это часто связано с избыточной денежной эмиссией или активным кредитованием.
2. Инфляция спроса: когда люди и бизнес хотят купить больше товаров и услуг, чем экономика способна произвести и привезти. Товара не хватает, за него начинают конкурировать, и продавцы поднимают цены.
3. Инфляция издержек (предложения): когда дорожает само производство. В последние годы Центробанк  повышал ключевую ставку, кредиты для бизнеса становились дорогими, по старым займам было тяжело платить. Плюс не хватает работников, из-за этого растут зарплаты. Все эти дополнительные расходы компании перекладывают в цены товаров и услуг — и в итоге платит за это обычный покупатель.
4. Девальвация национальной валюты: когда рубль слабеет, то дорожают импортные товары и их компоненты.
5. Санкции: запрет Запада на поставку в Россию «запрещёнки» ведёт к росту цен на неё. Речь прежде всего об электронике, бытовой технике, авто.
6. Налоги: государство постепенно повышает налоговую нагрузку на бизнес. С 1 января НДС поднят до 22%.

Мы же рассмотрим самую первую причину в этом списке.

Эльвира Набиуллина и её типография

Виды денежной эмиссии:

1. Эмиссия наличных денег — печать банкнот и чеканка монет. Это самая видимая, но не самая значимая по объёмам часть.
2. Безналичная (депозитная или кредитная) эмиссия — создание новых денег в виде записей на банковских счетах. Это основной способ увеличения денежной массы в современной экономике.

Один из главных финансовых показателей, отражающих объём рублей в экономике — агрегат М2. Это количество наличных денег на руках у населения и компаний, а также на их счетах. За последние 5 лет рублей в нашей экономике стало больше почти в полтора раза.

Если в 2020 году по финансовым жилам России текло 58,7 трлн рублей, то в ноябре 2025 года их было уже 125 трлн. Динамика прироста денежной массы за 6 лет превышает 100%.

Сам ЦБ при решении поднимать или опускать ключевую ставку (её рост делает кредиты дороже, а банковские вклады — выгоднее) не ориентируется на динамику М2, говорит советник по макроэкономике генерального директора «Открытие Инвестиции» Сергей Хестанов.

Между прочим, Эльвира Набиуллина и её коллеги поумерили свой пыл в части печатания купюр и чеканки монет. В 2021 году М2 прирос на 8,6%. После начала СВО скорость прироста широкой денежной массы взлетела почти до 26% (к началу 2023 года). С тех пор «анаболическая» динамика М2 идёт на снижение: в нынешнем январе по сравнению с годом ранее денег в экономике стало больше на 10,6%. К слову, в марте 2022 года денежная масса росла на 14,6% год к году.

Мани, мани, мани мейкс ми фанни

В неё входят наличные в обращении и деньги, которые коммерческие банки хранят на счетах в Центробанке. По сути, это фундамент всей денежной системы: из этих средств потом «вырастают» все остальные деньги в экономике. Проще говоря, денежная база — это деньги, которые напрямую выпускает и контролирует Центробанк.

Динамика прироста бумажных и металлических денег ещё более устрашающа по сравнению с увеличением М2. На 1 января 2020 года на руках у населения и у ЦБ было 10,6 трлн рублей. Сейчас этот показатель превышает 19,4 трлн. За 6 лет денежная база выросла почти вдвое. А за год реальных денег стало больше, чем на 1,1 трлн рублей.

Сильнее всего «печатный станок» ЦБ реагировал на внешние шоки, обратил внимание экономист Лазарь Бадалов. В феврале 2022 года наличности в РФ было 14,2 трлн рублей. Запад заблокировал активы ЦБ на сумму более 300 млрд долларов. По сегодняшнему курсу это примерно 2,24 трлн рублей. Через месяц, в марте 2022-го реальных денег в экономике стало 16,3 трлн рублей — рост оказался сопоставим с объёмом активов Банка России, которые западные страны заблокировали на своих счетах и в своих финансовых системах.

Лазарь Бадалов говорит:

Сам зампред ЦБ Заботкин отмечал, что это была разовая акция, чтобы отзеркалить потерянные на Западе активы. После этого в последние годы в таком размере ЦБ деньги не выпускал

Эксперты, опрошенные «Выберу.ру», сходятся в одном: сам по себе выпуск наличных денег не разгоняет цены напрямую. Инфляция растёт не из-за того, что Центробанк «печатает купюры», а через другие механизмы. В первую очередь — через кредитование и государственные заимствования. Когда бюджету не хватает денег, государство занимает их у населения и бизнеса, выпуская облигации федерального займа.

Сам ЦБ не принимает во внимание рост денежной массы при борьбе с инфляцией, отмечает доцент факультета финансов и банковского дела РАНХиГС, советник по макроэкономике гендиректора «Открытие брокер» Сергей Хестанов.

По его словам, с точки зрения влияния на инфляцию значение изменения денежных агрегатов типа М2 «очень нетривиально», так как зависит и от скорости обращения денег. Она, в свою очередь, сложным образом зависит от экономической активности. При снижении ключевой ставки в 2026 году оживёт экономическая активность: люди будут больше тратить, а бизнес — больше производить товаров и услуг и расширять производство.

Эти же деньги идут на рост зарплат граждан. Из-за разгона экономики предыдущих лет, её «перегрева» и последующего роста цен на товары первой необходимости и высокой ключевой ставки люди больше сберегают, меньше тратят. Это снижает давление на цены, так как коммерческий сектор не успевает продавать все свои товары и услуги.

Сам ЦБ прошедшей осень запланировал, что цены в 2026 году вырасут максимум на 5%. Эльвира Набиуллина и её коллеги оптимисты: по их мнению, в последующие 2027−2028 годы инфляцию удастся удержать на уровне 4%.

Но ключевым фактором для улучшения бизнес-климата и торможения роста цен сейчас является рост экономической активности, оживление народного — и не очень — хозяйства. Снижение ключевой ставки тоже может сыграть свою роль. Когда кредиты становятся дешевле, у бизнеса уменьшаются издержки на финансирование — проще брать займы на закупку сырья, оборудование, развитие. Это снижает себестоимость товаров и услуг. Кроме того, деньги начинают активнее доходить до экономики: кредиты становятся доступнее, оборот растёт, и «напечатанные» рубли быстрее доходят до людей и компаний.