Структурные облигации и облигации со структурным доходом – улавливаем разницу

Денис Чигирь
Денис Чигирь Денис Чигирь
105
Специализация: Инвестиции, личные финансы, криптовалюта
Задать вопрос
28 августа 2023 23:35
7 минут чтения
1
1
4556
Комментировать

Развитие российского фондового рынка привело к тому, что на бирже появились новые финансовые инструменты, в том числе структурные облигации и облигации со структурным доходом. Выясним, что это за инвестиционные продукты, чем они отличаются друг от друга, можно ли на них заработать.

Что такое структурные облигации простыми словами

Структурная облигация – это долговая ценная бумага, доходность по которой зависит от наступления того или иного события. Данный биржевой продукт не гарантирует выплату инвестору всего номинала облигации, выплату купонных доходов и получения дополнительной прибыли.

Доходность структурной ценной бумаги определяется движением базового актива.

Базовый актив – финансовый инструмент, на основе которого формируется расчет доходности по инвестиционной облигации.

Если актив двигается в желаемую инвестору сторону, то владелец долговой бумаги может получить прибыль. В противном случае он потеряет часть или весь вложенный капитал.

Виды базовых активов:

  • ценные бумаги;
  • товары;
  • валюта;
  • процентные ставки;
  • уровень инфляции и т. д.

В качестве базового инструмента большая часть российских структурных облигаций ориентирована на акции, американские депозитарные расписки (АДР) и биржевые индексы.

Также в структурных облигациях важную роль играют следующие финансовые показатели:

  • Коэффициент участия. Определяет, какую процентную часть от роста базового актива получит владелец облигации.
  • Коэффициент защиты капитала. Представляет собой долю инвестированных денежных средств, которая будет возвращена на дату погашения облигации при неблагоприятном результате.
Сделки по приобретению структурных облигаций можно осуществить на Московской̆ бирже. От классических облигаций они отличаются по индексу БСО (биржевая структурная облигация) и ИОС (инвестиционная структурная облигация) в названии долговой ценной бумаги.

Структурные облигации: пример сделки и погашения

Ключевую роль в прибыльности инвестиционной облигации играет дополнительный доход, зависящий от направления движения котировок по базовому финансовому инструменту и коэффициента участия инвестора в приросте соответствующего актива.

Рассмотрим пример погашения годовой бескупонной структурной облигации с условиями:

  • коэффициент участия – 60%;
  • защита капитала – 90%;
  • дисконт – 5%;
  • базовый актив – нефть.
Дисконт при покупке облигации – это разница между номиналом бумаги и стоимостью ее приобретения. В данном случае инвестор платит только 95% от номинальной цены облигации за право ей владеть.

Существует несколько вариантов развития событий, как повлияет на доходность инвестиционного инструмента годовое изменение базового актива:

  • Прирост более чем на 10%. Инвестор получит полный номинал облигации и 6% (прирост актива 10% умножаем на коэффициент участия 0,6) от подорожания сырья. Общая прибыль составит 11% (6% как дополнительный доход и 5% – дисконт облигации).
  • Увеличение до 10%. При погашении структурной облигации будет выплачен только номинал. В итоге прибыль – 5%, так как заработаем исключительно на курсовой разнице облигации при первоначальной ее покупке и последующем погашении.
  • Снижение рыночной цены базового актива. Эмитент выплатит инвестору 90% вложенных денег (защита капитала) без права дополнительной выплаты, так как прирост базового актива отрицательный. Убыток равен 5%, потому что в облигацию было вложено 95% капитала, а возвращено 90%.

Таким образом, начальные инвестиции в структурный продукт могут принести инвестору как доход в 11%, так и убыток в размере 5% от инвестированных средств.

Как формируется рыночная стоимость

После выпуска биржевой структурной облигации ее рыночная стоимость будет отличаться от номинальной. Среди факторов, которые влияют на ценообразование долговой ценной бумаги, стоит выделить:

  • движение котировок по базовому активу;
  • политическую ситуацию в стране и мире;
  • уровень ключевой ставки Центрального банка;
  • наличие финансовых проблем у компании;
  • непредвиденные обстоятельства (например, Covid−19) и т. д.

Как можно заметить, перечень оснований, формирующих стоимость структурной облигации, обширен и взаимосвязан друг с другом. Отрицательное изменение одного фактора приводит к неблагоприятным последствиям другого, и наоборот.

Что такое облигации со структурным доходом

Облигация со структурным доходом – это ценная бумага, по которой выплата номинала фиксирована при любых обстоятельствах, а доход зависит от базового актива.

Долговые бумаги со структурным доходом можно назвать одним из видов структурной облигации, но они считаются менее рискованным финансовым продуктом.

Как правило, сделки по приобретению облигаций со структурным доходом обладают 100-процентной защитой капитала даже при негативных изменениях цены базового инструмента. Однако до наступления даты погашения рыночная стоимость облигации со структурным доходом также может отличаться от номинала.

Как не перепутать

Существует несколько способов, как предостеречь себя от неверного принятия одной облигации за другую при инвестировании. Например, можно:

  • ознакомиться с условиями выплаты при погашении номинала ценной бумаги;
  • просмотреть полный список всех видов структурных облигаций на бирже;
  • прочитать официальный документ по облигации (проспект ценных бумаг).

Несмотря на схожесть названий обоих финансовых инструментов, ключевое отличие долговой ценной бумаги со структурным доходом от структурной облигации состоит в фиксации полной номинальной стоимости по первому активу при возврате вложенных средств.

Риски

На доход по всем видам инвестиционных облигаций оказывают влияние те же самые причины, что и при формировании их рыночной курсовой стоимости. Однако существуют ключевые риски инвестора отдельно по каждой облигации, из-за возникновения которых есть возможность ничего не заработать.

По облигации со структурным доходом

Одним из рисков по облигации со структурным доходом можно назвать вероятность получения нулевой прибыли при отсутствии роста котировок по базовому активу.

Если цена на выбранный рыночный инструмент не увеличилась, то инвестор получает обратно только номинал облигации, так как нередко по условиям договора защита капитала составляет 100% от инвестированных денежных средств.

По структурным облигациям

Основной риск по структурной облигации включает в себя отсутствие какой-либо гарантии возврата финансового капитала. Его размер подвержен изменению цены на базовый инструмент и заранее инвестору неизвестен.

Изучая инвестиционные облигации, инвестор должен проводить финансовый анализ компании и оценивать будущие перспективы развития базового актива. Если по каким-либо причинам самостоятельно осуществить этот комплекс исследований невозможно, стоит обратиться за помощью к профессиональным управляющим или ознакомиться с мнением инвестиционных аналитиков.

Что выгоднее и сколько можно заработать

Многие инвесторы делают выбор в пользу определенной структурной облигации, исходя из своей финансовой стратегии.

В более консервативный инвестиционный портфель, содержащий низкорискованные активы, выгоднее включить облигации со структурным доходом. Причина – гарантия возврата номинальной стоимости в полном объеме в случае снижения рыночной цены базового актива по долговому инструменту.

Если инвестор намерен рисковать и желает зафиксировать высокую прибыль, подходящим продуктом для него будет структурная облигация.

Получить дополнительный структурный доход по облигации можно несколькими путями:

  • Достаточно самого факта наступления события. Размер прибыли часто выражается к номиналу облигации. Если актив вырастет на 30% и более, то инвестору выплачивается только утвержденная прибыль в размере 10% от номинальной стоимости долговой ценной бумаги.
  • Доход зависит от степени роста актива. Другими словами, чем сильнее увеличение стоимости базового инструмента, тем выше прибыль, и наоборот.

Диапазон размера заработка на инвестиционных облигациях варьируется от полной потери вложенных средств до роста прибыли в десятки процентов годовых. Главная задача – предсказать верное движение цен по базовому активу.

В 2022 году на Московском фондовом рынке были выпущены структурные корпоративные облигации Райффайзенбанка. Особенность ценных бумаг заключается в получении инвестором прибыли даже при умеренном снижении стоимости зависимого биржевого инструмента.

Базовый актив состоит из акций шести крупнейших нефтяных компаний США и Европы: ExxonMobil, Glencore, BP, Suncor, TotalEnergies, Royal Dutch Shell.

Инвестору предлагается 100% защита капитала за исключением ситуации, когда три из шести наименований падают в цене на 35% и более. При таком развитии событий владельцу биржевой облигации вернут вложенные средства за вычетом процента, который показала худшая по динамике нефтяная акция.

Дополнительный доход будет сформирован из квартальных купонных выплат в размере 5,5% годовых.

Важно! Доход со структурных облигаций облагается налогом для физических лиц (НДФЛ) по ставке 13%. Если совокупный доход за год превысил 5 млн рублей, то с 5 млн руб. взимается также 13%, а с суммы, превысившей данное значение, – 15%.

Как и где купить структурные ценные бумаги и бумаги со структурным доходом

По федеральному закону «О рынке ценных бумаг» купить структурные облигации могут только квалифицированные инвесторы, так как данная категория людей считается финансово грамотной, способна оценить риски ценных бумаг и обладает достаточным капиталом для совершения инвестиций.

Чтобы приобрести соответствующий статус и иметь право на торговлю сложными финансовыми инструментами, нужно отвечать одному из перечисленных ниже требований:

  • иметь активы на сумму 6 млн руб. и более;
  • проработать минимум 3 года в организации, осуществляющей сделки с ценными бумагами, или 2 года в компании, имеющей статус «квалифицированный инвестор»;
  • обладать международным финансовым сертификатом: Financial Risk Manager (FRM), Chartered Financial Analyst (CFA) или Certified International Investment Analyst (CIIA);
  • получить экономическое образование в вузе, который может проводить экзаменацию профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;
  • провести биржевые сделки на сумму свыше 6 млн руб. за год при условии заключения от 10 сделок в каждом из четырёх кварталов и не менее одной сделки в месяц.

Что касается облигаций со структурным доходом, то ими может владеть и неквалифицированный инвестор при успешной сдаче тестирования на знание финансового продукта.

Помимо этого, 1 апреля 2022 года Банк России ввёл пять критериев, по которым будут определяться доступные структурные облигации для неквалифицированных инвесторов:

  • высокий кредитный рейтинг эмитента;
  • выплаты в виде денежных средств;
  • понятность базового актива;
  • полное раскрытие информации о структурной облигации и зависимого инструмента;
  • недопустимость наличия большего соотношения объема базового актива и облигации, чем определено Банком России.
Вне зависимости от профессионального статуса на финансовом рынке, инвестору можно приобрести биржевые долговые бумаги через российского брокера в мобильном приложении.

Делаем выводы

На российском рынке ценных бумаг торговля инвестиционными облигациями еще не так популярна и порой трудна в понимании принципов своей работы. Несмотря на всю перспективность структурного продукта, существует много правовых проблем, связанных с размещением их выпусков.

Структурные облигации состоят из долговой ценной бумаги и производного финансового инструмента. Соответственно риск потери капитала повышается, прибыль не гарантирована. Однако инвестор, разбирающийся в функционировании актива, имеет потенциальный шанс получить более высокий уровень дохода в сравнении с обычной облигацией.

Выбирая структурный долговой продукт, профессиональный участник рынка всегда может найти наиболее подходящий под свои предпочтения базовый актив и самостоятельно определить уникальное сочетание риска и доходности при инвестировании.

Важно отметить, что полный перечень структурных ценных бумаг доступен не всем инвесторам. Перед тем как допустить инвесторов до торговли на бирже, Центральный банк России проводит политику их разделения на квалифицированных и неквалифицированных. Для последних Центробанк вводит обязательный экзамен на знание финансовых инструментов, в частности на облигации со структурным доходом. Цель подобных действий – удостовериться, что инвестор адекватно может оценивать возможные риски и осознает свою ответственность при совершении инвестиций.

Популярные вопросы

Кто может выпускать структурные облигации?
Правом выпуска структурных облигаций наделены банки, брокеры, дилеры и специальные финансовые общества.
Что не является риском по облигациям со структурным доходом?
Риском не может считаться получение убытков в виде разницы между номиналом облигации и суммой, выплаченной при ее погашении.
Когда могут быть погашены структурные облигации?
Эмитент структурной облигации должен осуществить выплату номинальной стоимости ценной бумаги в строго оговоренный срок. Досрочное погашение обязательств возможно только при наличии форс-мажорных ситуаций, предусмотренных решением о выпуске данной облигации.
1
1
4556
3
Рейтинг статьи 3 из 5